传媒行业:海外大片云集,17年四大院线及发行业务的受益弹性分拆

进口大片集中年,优质内容带动17年票房回暖。根据艺恩网数据,2016年进口片总票房为190.49亿元,同比增长15.2%,明显高于总票房3.73%的增速,2017年进口片票房增速有望进一步提高,2017年将推出20余部有望在国内达到10亿以上票房的进口大片,现已有两部突破10亿的进口片。2017年的海外大片以系列化的IP 作品为主,包括速8、变5等过往票房表现优异的IP,鉴于2016年观影人次增幅9.2%,优质的海外大片内容对票房的撬动作用预计将更加明显。根据艺恩电影智库数据,春节档后的连续六周,累计票房同比增速由-54.58%回暖至3.13%,考虑到2016年的票补减少发生在4月份,且2017年4月份有速8等重磅大片上映,我们预计这一指标将持续改善至4月底。

进口片撬动票房,院线直接受益。随着进口大片对票房的撬动作用愈发明显,我们预计2017年总票房达540亿元,同比增长约18.13%,结合我们测算各院线进口片、国产片份额,预计各大院线的票房也随之增长,根据我们测算结果,万达院线受益幅度最大,预计约为23.23%,明显高于总票房增速,原因为万达拥有更多适合进口大片播放的IMAX影厅,同时其主要布局的三四线城市观影人群市场占比上升,这部分人群对优质内容的需求越来越高,进口大片的撬动作用对万达更明显。

进口片利好发行市场,中影发行收入弹性大,发行业务收入增速约44.23%。根据国家相关规定,我国进口影片管理按一家进口、两家发行的原则,中国电影背靠中影集团,是国内最大的进口片发行公司,根据公司公告,其市场占有率超过50%。根据我们测算,中影的票房收入增速基本与国内总票房增速持平,预计约为18%,但受益于海外大片,其发行业务收入预计约为61.45亿,同比增速44.23%(我们测算中影16年发行业务收入预计约为42.61亿元)。

进口片带动院线公司收益快速增长。根据艺恩网提供票房数据以及我们的模型测算,万达院线、中国电影、上海电影、幸福蓝海2017年预计分别实现营业收入144.04亿元、103.64亿元、11.83亿元、18.18亿元,同比增速预计分别为27.16%、31.84%、16.59%、19.78%,预计万达、中影增速尤为显著;预计分别实现归母净利润22.75亿元、12.70亿元、2.61亿元、1.52亿元,同比增长预计分别为44.88%、32.33%、20.32%、19.86%,均超过各公司2016年预计增速(15.05%、10.53%、12.44%、18.13%),万达、中影增速预计均提高10个百分点以上。

相关标的:万达院线,中国电影,上海电影,幸福蓝海。

风险提示:进口片引进政策有所改变,部分进口片引入情况尚未确定。