许继电气:输配充电三剑合璧促增长

特高压:未来业绩爆发点

公司2016年相继中标多个输电直流工程项目,加上2015年订单超过40亿元。业绩贡献主要体现在2017年。预期未来四年国内特高压投资规模在千亿,加上“走出去”的战略机遇,公司作为国内唯一一家提供换流阀、直流控制保护系统、直流场成套设备等高压/特高压直流输电系统核心装备全面解决方案的供应商,因而在行业内尤其是特高压领域拥有较大的市场份额,特高压直流业务将有望成为业绩爆发点。

充电桩:高增长初现未来业绩可期

2016年充电设备市场发展结构性失衡,专用桩建设远不及预期,决定未来四年专用桩成为建设主力,年复合增长率在170%以上。凭借强势的市场占有率和技术水平,2016年公司不仅巩固国网市场,同时开拓南网客户,布局电网系统外的市场,在新能源汽车制造厂商、城市投资主体、运营公司、物流等领域全面布局,业绩成效显著。

依托国网背景享电改红利创新运营模式

公司是国家电网旗下的配电供应商企业,具备提供行业先进的智能配电网一体化综合解决方案及全套智能配电产品,在配电侧放开中有望受益。公司同时打破原有的设备销售模式,探索创新经营模式,积极开拓设备租赁、运维检修等新的业务模式,进一步为公司业绩增长提供支撑。从设备生产到制造+服务,公司通过创新业务模式培养新的利润增长点。

投资建议

公司是电力装备龙头企业,借助大规模电网建设,公司将迎来快速增长。我们预计2016/17/18归母净利润为8.43/11.58/12.77亿元,EPS为0.84/1.15/1.27元,给予“买入”评级。

风险提示

新能源汽车行业政策趋严致使行业增长速度放缓;市场竞争加剧。