东方精工事件点评:收购普莱德获得批文,绑定核心车企竞争力凸显

事件:

1、公司发布业绩快报,2016年实现营业收入15.5亿元,同比增长19%,归属上市公司股东净利润8836万元,同比增长36%。 2、公司于2017年2月25日,拟定增收购普莱德事项获得证监会批文。

投资要点:

普莱德深度绑定北汽新能源,并拓展到其他核心厂商。

公司去年7月份公告,拟以47.5亿的价格向普莱德股东(北大先行、宁德时代、北汽产投、福田汽车、青海普仁)收购其合计持有的100%股权,并向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金29亿元,用于支付购买标的资产的现金对价、支付本次交易相关中介机构费用、普莱德溧阳基地新能源汽车电池研发及产业化项目。

普莱德为国内电池PACK的主要厂商,其最大的客户为北汽新能源。2016年1-10月,普莱德实现营业收入32.3亿元,实现扣非后归母净利润3.21亿元,远高于2015年全年的0.89亿元。其中乘用车动力电池收入19.7亿元,商用车电池收入12.6亿元。

普莱德的主要客户为北汽新能源,2016年1-10月,普莱德对其的销售额为19.7亿元,占北汽PACK总额的50%左右。客车方面,普莱德主要客户为中通客车,2016年1-10月,公司对其的销售额为7.7亿元。同时,南京金龙、福田汽车等也是公司的主要客户。

2017年普莱德计划在增加现有客户份额的基础上,拓展新的客户。2017年计划增加2-3家,与常州黄海汽车、浙江南车电车、众泰、长城等客户正在洽谈或已实现少量收入,预计2017年新车企将贡献新增量。

北汽新能源规划2017年销售17万辆以上,普莱德将直接受益。

北汽2017年仍为普莱德最大客户,北汽新能源2017年新能源车销售目标为17万辆以上,普莱德将直接受益。普莱德已与北汽新能源就EU300系列、EX260系列、经济型乘用车型、插电式混动车型适用的动力电池系统展开研发合作,其中EU300系列、EX260系列乘用车适用的动力电池系统预计2017年4月量产;经济型乘用车动力电池系统目前处于产品方案设计阶段,预计2017年6月量产。此外,有望实现较多销售量的EC180也有望显著提升普莱德的销售额。

公司本部业绩有望实现稳定增长,外延并购有望持续。

公司本部业绩在苏州百胜、意大利EDF全年并表,整合fosber业绩不断提升后,2016年公司本部利润已回升至8836万元。按照收购时的协议规定,fosber剩余40%股份出售的锁定期最晚为2017年4月30日,我们预计公司有望实施对fosber剩余股权的收购,进一步增厚业绩。同时,我们预计公司在收购普莱德之后也有望延续其并购战略,实施对其他优质标的的收购整合。

盈利预测和投资评级:我们看好公司及其收购的普莱德业绩的持续增长,不考虑本次定增对股本和业绩的影响,预计2016、2017、2018年公司EPS分别为0.14元、0.17元、0.20元,对应目前PE分别为129倍、103倍、88倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:增发具有不确定性,新能源车政策和销量具有不确定性,外延并购具有不确定性