启明星辰点评报告:业务布局持续完善,2017有望迎来加速拐点

投资要点

业绩稳健增长,2017年有望加速增长。2016年公司实现营业收入19.28亿元,同比增长25.72%;实现归属于上市公司股东的净利润3.28亿元,同比增长34.36%,实现稳健增长。由于并购赛博兴安事项在2017年1月完成,所以2016年业绩预告不包含赛博兴安的贡献。随着军改完成,军队网安投入有望在2017年恢复,工控等保政策落地推动工控需求,网络安全法正式实施带动中小企业增量用户,我们认为公司在2017年有望迎来业绩加速拐点。

持续对外投资,完善业务布局。公司通过自主研发和外延逐渐完善产品线,目前已拥有防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端安全管理、加密认证等技术领域,多个产品型号满足军队和政府客户的需求。2016年,公司的对外投资动作依然不断。公司完成了对书生电子剩余25%股权的收购,并通过收购赛博兴安、牵手以太网科、投资Cloudminds、投资智为信息以及合作北信源等多种对外投资方式,完善了公司在军工领域、工控安全、人工智能及其安全、DDoS、云安全等领域的进一步布局,为公司的云-网-端安全布局打下坚实基础。预计未来公司对外投资仍将持续进行,增强综合竞争力。

员工持股计划购买完成,公司发展动力十足。公司2016年6月审议通过员工持股议案,12月收到证监会批复,并于1月完成了员工持股计划的购买。本次员工持股计划购买完成,彰显公司信心,并给予公司及员工更大发展动力,未来持续增长可期。

估值及投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.37元/0.56元/0.78元,目前股价对应PE分别为58/38/27倍,公司作为网安领域布局最全的龙头,综合优势日益显著,维持 “买入”评级。

风险提示:网络安全推进低于预期;业绩承诺不达预期。