当升科技:公司发布16年业绩快报,高镍三元领路者获得6倍增长

平安观点:

动力高端三元领路者,产品结构改善带动毛利率持续提升。公司目前正极材料产能10000吨,海宁二期4000吨高镍三元材料将在17年三季度投产,届时公司622、811高镍三元材料占比将达到43%。公司率先实现高镍三元材料622量产,技术壁垒下高镍三元高毛利仍将持续,公司产品结构改善带动公司毛利率持续提升。

补贴新政抬高电池能量密度门槛,公司受益三元替代加速。17年补贴新政提出电池系统能量密度要求,并对能量密度高者给予10%-20%额外国家补贴,政策导向下能量密度高的三元电芯替代有望加速。《电动客车安全技术条件》以“热失控实验规范”替代“三元禁令”,17年首批机动车新产品公告中出现5款搭载三元电池系纯电动客车实现三元电池在电动客车领域“破冰”,16年电动客车电池需求占据动力电池需求总量近60%,三元电池在电动客车领域重新装车将拉动三元需求增长,公司作为三元材料研发领头羊有望率先受益。

盈利预测与评级:根据公司业绩快报,调整16~18年公司EPS预测为0.54/0.92/1.45元(前值0.55/0.92/1.45),对应02月27日收盘价PE分别为94.0/55.4/35.2倍。补贴新政抬高电池能量密度门槛,三元电芯替代加速;客车三元禁令破冰,客车用三元电池有望放量;特斯拉Model3量产临近,有望拉动国内乘用车三元高镍化进程加速,公司高镍三元产品涨价可期,维持公司“推荐”评级。

风险提示:新能源汽车推广不及预期、宏观经济不及预期。