宋城演艺2016年年报及2017年一季度业绩预告点评:业绩符合预期,关注异地复制项目进展

投资要点

事件:公司公布了2016年年报,全年实现营业收入26.44亿元,同比增长56.05%;实现归母净利润9.02亿元,同比增长43.10%,业绩符合预期。同时,公司公布了2017年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润2.33亿元-2.72亿元,同比增长20%-40%,业绩符合预期。

点评:

现场演艺业务增速放缓,六间房推动全年业绩快速增长。现场演艺方面,2016年,现场演艺业务实现营业收入13.71亿元,同比增长8.4%。其中,杭州、三亚、丽江和九寨千古情实现的营收增速分别是-1.84%、19.24%、30%和13.85%。可见2016年现场演艺业务增速放缓的原因是受杭州宋城千古情营收负增长的拖累。线上演艺方面,2016年,六间房的月均访问用户达到4350万,其中,网页端月均访问量同比增长约23%,移动端月均访问量同比增长约248%。同时由于用户基数的扩大,年均月人均充值金额由2015年的702元下降至681元。六间房全年实现营业收入10.90亿元,同比增长195.37%,营收高速增长的原因包括:(1)公司2015年8月并表六间房,导致2016年比2015年多了7个月的线上演艺业务收入;(2)六间房网页端和移动端访问量均实现快速增长。此外,受益于线上线下双轮驱动,公司预计2017年一季度业绩保持快速增长势头。

首个轻资产输出项目成功落地,有望进一步提升公司的盈利能力。2016年6月,“宋城·宁乡炭河里文化主题公园”项目合作达成。该项目由地方政府全额出资,宋城旅游将托管建设运营该主题公园,并从中获得服务费和管理费。目前该项目已成功落地,预计于2017年确认收入。由于公司在该项目中的投入少,轻资产模式下毛利率、净利率高,有望提升公司整体的盈利能力。首个轻资产项目的落地有利于公司积累运营经验,为日后的轻资产扩张奠定基础,有助于公司培育新的利润增长点。

异地复制步伐不停歇,国内外项目发展前景可期。目前,公司在漓江、张家界和上海的演艺项目稳步推进。凭借公司在旅游演艺市场中积累的丰富运营经验、良好的口碑和强大的品牌效益,项目发展前景可期。同时,公司拟以20亿元人民币建设澳大利亚传奇王国项目。项目位于国际一线旅游度假目的地--澳大利亚的黄金海岸,且项目所在地周边交通便利,旅游资源丰富,深受世界各地游客的欢迎。若项目建设顺利推进,则有利于提升公司的国际化形象和品牌知名度,助力公司国际化战略的进一步实施,有利于公司提高整体竞争力,扩展业务版图,向“世界演艺第一”的目标迈进。

维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年的EPS分别为0.81元和0.97元,对应估值分别为27倍和22倍,维持谨慎推荐评级。风险提示:异地复制项目推进未达预期,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。