清新环境:业绩超出预期,持续加码非电烟气治理

投资要点事项:

公司发布业绩快报,预计2016年实现营业收入33.90亿元,同比增长49.48%,实现归母净利润7.67亿元,同比增长51.10%,业绩超出预期。

平安观点:

4Q16营收、归母净利增长远超预期:测算4Q16公司实现营收14.02亿元,同比增长91.01%,实现归母净利润2.69亿元,同比增长76.97%,超出市场预期。我们认为业绩大幅增长主要系16年4季度空气质量严重恶化,环保监管大幅趋严,使得公司订单和营收增加所致。

运营业务占比提升,公司经营更加稳健:目前公司运营业务占比已提升至40%左右,已签运营项目总数超过20个,运营项目毛利率超过40%,且能提供稳定现金流。预计未来两年公司运营业务平均增速有望达到20%左右,2018年营收有望达18亿元。

收购博惠通,加码非电领域烟气治理:2017年1月3日,公司与博惠通股东签署协议,拟以1.28亿元现金收购北京博惠通科技发展有限公司80%的股权。博惠通主要从事石油化工行业烟气脱硝及节能清灰系统的安装改造及相关技术服务。公司通过此次并购,可以迅速进入石化行业的烟气治理市场,实现业务板块的横向延伸。未来,公司可以与博惠通共享技术研发资源,在技术方面产生良性协同效应。

盈利预测与估值:根据业绩快报以及行业监管的趁严,上调公司盈利预测,预测公司2016-2018年EPS分别为0.71、0.98、1.23元(前值0.69、0.88、1.08元),同比分别增长51.1%、37.4%、24.8%。考虑到公司火电超净排放改造业务订单充足,将稳健增长,非电烟气治理领域持续布局,具有先发优势,有望成为未来新的增长点,维持公司“推荐”评级。

风险提示:非电烟气治理不及预期;新技术出现替代公司现有技术风险。