保险行业:主席讲话保险姓保,上市险企优势凸显

事件:2017年2月22日国新办举行新闻发布会,保监会主席项俊波,副主席陈文辉、黄洪、梁涛等出席发布会,讲话内容主要围绕资金运用、保险产品、公司治理三大方面。2016年以来保险行业监管趋严,监管层领导在出席多个会议发言时释放出加强监管的信号,同时制订了多项规章制度,对部分不符合规范的险企采取了相应的监管措施,预计未来从严监管将成为常态化。

资金运用:股权投资聚焦财务投资,资产配置多元化。

(1)险资举牌受到监管,股权投资聚焦财务投资。保监会主席项俊波在会上强调,引导险资坚持价值,长期及稳健投资,副主席陈文辉在回应“险资举牌”时指出“保险资产配置应该以固定收益投资为主”。我们认为未来险企长期股权投资将以财务投资为主,战略投资为辅,而战略投资也以参股为主,控股为辅。2017年1月保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》,要求保险公司收购上市公司必须使用自有资金,并且投资权益类资产账面余额占本公司上季末总资产的比例从40%下降至30%。我们认为资监管政策对较为稳健的上市险企影响不大,有利于防范资产负债错配风险以及偿付能力风险,未来将推动保险行业和资本市场稳定健康发展。预计2017年保险业投资端将稳中求进,保险行业总投资收益率将达到5%左右。

(2)预计保险业资产配置更加多元化,海外资产比例或将提升。保监会副主席陈文辉在会上提到,鼓励保险企业做全球资产配置。截至2016年末我国保险业境外投资余额为492.1亿美元,从投资地区来看,我国保险业海外资产配置的市场主体首选香港、美国、英国、澳大利亚那个等发达国家或地区,从投资品种来看,则主要选择公开市场上的银行存款、债券、股票、基金(此类占比约53.4%),以及境外的股权和不动产投资(占比约44.9%)。

保险业2016年末的境外投资余额在上季度末总资产中的占比仅为2.33%,距离15%的监管比例上限有较大空间,预计未来保险业资产配置将更加的多元化,海外资产配置也将在审慎的基础上更加的积极。

保险产品:强化监管中短期产品,负债成本基本企稳。

(1)中短期产品监管将进一步强化。保监会副主席黄洪此次在会上提出,万能险是一个成熟产品,本身没有问题,且我国已初步建立了一套比较完善的万能险的监管制度,监管标准高于欧美国家。2016年以来保监会相继下发《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》、《关于报送中短存续期业务报告的通知》,持续加强对中短存续期产品的监管,近两年我国中短期产品以万能险为主受到监管从严的影响,2016年保户新增投资款单月同比增速已从年初的183%收缩到11月的12%(万能险保费绝大部分计入保户新增投资款),以中短期产品为主的部分中小险企将面临挑战,但我们认为万能险产品本身没有问题,只是相比其他产品在缴费、保额方面更为灵活,预计未来万能险期限将拉长,产品设计将更加注重保障。

(2)负债成本基本企稳,业务结构优化。根据保监会副主席黄洪在会上披露的数据,目前我国保险业负债成本已有明显降低,2016年底的万能险结算利率比2016年上半年下降约1个百分点。预计随着2017年投资收益率趋稳,结算利率将逐步企稳;同时2017年保险业开门红产品的预定利率较之2016年已有约50bps下降,预定利率进一步下降的空间不大,因此我们预计保险行业负债成本基本企稳。此外,寿险行业负债期限有所拉长,三年期以上产品的保费占比达到81%,业务结构持续优化带动推动新业务价值继续稳定增长,预计2017年上市险企新业务价值同比增速将维持在11%以上。

(3)风险保障增速远高于保费增速,行业平稳发展。保监会副主席黄洪提到,虽然目前保险业存在资产错配等多种风险,但目前保险保障能力并未下降,从行业整体来看,2012年至2016年间我国寿险业保费平均增速为30%,同期寿险风险保额平均增速达到69%,风险保障增速远高于保费增速。我们认为随着产品结构的持续优化,行业将更加健康地发展。

公司治理:资产驱动负债型险企面临挑战。

(1)加强股东监管,资产驱动负债型险企面临挑战。保监会主席项俊波强调,保险不得被金融大鳄借道藏身,要对激进发展的个别公司,保持高压态势。2016年末保监会就《保险公司股权管理办法》公开征求意见,《办法》加强股东监管,将单一股东持股比例上限由51%降低至1/3,同时加强资本真实性核查,资金运用监管持续强化。

2016年监管进驻富德生命人寿,前海人寿万能险被叫停,而深交所就“恒大系”相关账户采取一系列监管措施,监管层对于较为激进的险企监管采取了有针对性的措施,我们认为随着监管的趋严,举牌热潮在短期内将逐渐退却,部分“资产驱动负债”险企面临较大的挑战,经营模式将发生转变,而以上市公司为代表的传统险企所受影响较小。

(2)资管行业协调监管,严控风险跨市场传递。保监会主席项俊波在会上提到,2017保险业存四方面风险(传统风险/激进经营风险/宏观环境影响/跨市场传递风险),跨市场传递风险显现。近日一行三会等监管机构就《全面规范金融机构资管业务》进行征求意见,对金融机构资管业务进行了全面规范,明确资管业务是金融机构表外业务,消除多层嵌套,限制通道业务和非标投资,统一杠杆要求,保险资管监管有所加强,涵盖大资管行业统一的监管体制正在建立,金融风险的防范和化解,推动保险行业协调与健康发展。

(3)保险公司的信息披露也将有所加强。保监会副主席梁涛提出,保险公司必须按照上市公司的标准公布年度财务报告,对公司的转股、增资、关联交易等,在报批前必须在行业协会和公司网站上进行信息披露。未来保险公司的信息披露将有所加强,行业透明度将进一步提升。

推荐标的:中国人寿/中国太保/中国平安/新华保险。

风险提示:宏观风险、市场风险、信用风险。