克明面业2016年度业绩快报点评:内生增长快+经营调控稳+短期催化足=持续看好

点评事件:公司公告业绩快报,披露2016年度主要财务数据:公司实现营业收入22.17亿元,同增17.18%;实现归母净利润1.44亿元,同增33.40%:归母净利率6.51%,同比上升0.8个百分点。其中,营业收入达成股票期权与限制性股票激励计划的目标,归母净利润再一次超市场预期,净利率有所回升。

投资要点:

基本面状况好,内生增长快,长期发展有亮点。公司延续渠道精耕策略,并通过差异化产品扩大市场占有率,同时扩建产能突破产能瓶颈并提高品控。

目前行业集中度低,公司作为龙头企业竞争优势强,未来长期保持两位数以上增长是大概率。同时,挂面高端品的拓展空间较大,毛利水平更高,公司产品结构的调整以及终端陈列的倾斜有助于增强盈利能力。在考虑年末面粉冲量的前提下,公司四季度仍维持了较高的净利率,产品结构升级可能是主因之一。

另外公司16年8月份向市场推出非挂面新品,反响良好,后续还会推出新品。

长期来看,非挂面方便食品的拓展符合消费升级的需求及趋势,还能较好地与挂面的生产和销售发生协同,有望成为公司未来发展的新看点,带来新的增量。

公司经营和市场调控稳,品牌和渠道优势明显。营销战略和量价策略层面,公司具备较大优势和自主性。一方面公司在做市场和保利润的执行切换中比较自主:既能适时地通过让利经销商和营销推广来获得更多市场份额,增加收入,同时又能主导价格回归,在达成收入目标的前提下确保综合毛利率和利润增长:另一方面公司在挂面市场中具有价格引导力,温和通胀环境下能及时转嫁生产成本,藉此获得相对竞争优势。面粉产能释放后,公司的产业链布局向上延伸,一体化优势得到强化。经营调控稳得益于品牌和渠道优势,利好持续稳定增长。

高管和员工持股提升效益,并购基金助推外延。17年员工持股计划不涉及股本扩增,高管认购比例高,员工参与广泛,彰显公司内部对企业发展的信心。

通过将利益捆绑有助于激发企业活力,提升经营效益,这是短期催化剂之一;另外,公司控股股东克明食品与前海梧桐成立的产业基金,意在围绕克明面业的战略,为提升公司的综合竞争力提供并购标的,凸显外延并购意图,有利于公司在产业整合中抢得先机,业务协同和利润增厚可期。这是短期催化剂之二。

投资建议:上调至“强烈推荐”评级,2017年目标价格20元。测算2016-2018年净利润为1.44/1.70/2.04亿元对应EPS为0.43/0.50/0.60元。

克明面业作为挂面行业龙头,产品、渠道和品牌兼具明显优势,是A股市场上挂面行业唯一的上市标的,在不考虑并购事件的情况下,给予2017年40xPE,目标价格20元,距离当前市场价格仍有27%以上提升空间。前期,公司股价因限售股解禁而被压制,风险释放较充分,当前建议买入。

风险提示:市场拓展不及预期;新品研发或推广不及预期;食品安全问题。