A股周策略观点:货币稳健中性,再融资脱虚入实

上周,市场延续春季行情,全周上证综指和沪深300分别上涨0.17%和0.23%,中小板指上涨0.36%,创业板指则下跌1.15%。全周两市成交2.39万亿,较前一交易周增加3623亿元。行业方面,家用电器、食品饮料、交通运输、有色金属涨幅居前,建筑材料、农林牧渔、传媒、汽车跌幅最大。

上周,央行发布四季度货币政策执行报告,其中频繁提到“风险”和“泡沫”,表明央行未来政策调控的重点仍是“防控金融风险”和防止资金“脱实向虚”。在货币政策的表述上,央行将三季度的“稳健”变为“稳健中性”,可见在短期经济企稳的背景下,货币政策仍将处于偏紧的趋势。并且在流动性方面,虽然央行上周结束净回笼,重启逆回购和MLF,但在四季度报告中,将对流动性的表述从“合理充裕”变为“基本稳定”,预示货币还有继续收紧的可能。此外,在通胀方面,虽然由于春节的影响,1月份CPI及PPI继续上行,不过央行指出,高基数及经济增长的结构性问题使通胀难以如预期一样维持高位。

在政策方面,上周五证监会发布再融资新规,新规主要涉及三方面:其一,新规将引导资金“脱虚入实”,抑制过度融资现象,优化再融资结构;其二,明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日,使定增价格随行就市,压缩了市场的套利空间;其三,对再融资的时间间隔和规模有了更严厉的限制,大大缩减了再融资规模。而新规将给股市带来两方面影响:一方面,新规的制定是宣告了过去盲目外延扩张之路已到尽头,旧有的靠并表来补足业绩的方式已无法持续,过去较为依赖并表利润的中小市值公司业绩将面临增速回落风险;另一方面,新规进一步抑制投机资金的“炒概念”行为,促使资金和上市公司重新关注业绩,有利于A股市场的长期健康发展。

策略方面,受益于流动性的缓解和市场情绪的提振,A股已开启春季行情。然而市场在连续反弹后,上周最后一个交易日出现明显回调,表明投资者已有获利兑现的动力,而再融资收紧政策的出台也会抑制部分投机资金的热度,让短期市场进一步整固。不过对于未来行情的发展,我们认为投资者也不易过度悲观,A股依然面临年报和一季报的业绩高点确认过程,春季行情仍有进一步发展的空间,投资者应关注市场调整中带来的逢低布局机会。在配置上,我们维持月报中的双主线观点,建议投资者关注国企改革、供给侧改革、一带一路等改革主线,以及受益于年报业绩改善的业绩主线。