通信行业点评:再融资新规出台,促进通信行业良性发展

事件:

2月17日证监会发布了再融资的新规,对项目和配套融资的规模、间隔时间等设置了明确限制,主要体现在三个方面:1.上市公司增发股份数量不得超过本次发行前总股本的20%;2.上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月;3.上市公司申请再融资时,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。我们认为再融资新规性质是短空长多,短期对相关个股是实质性的利空,但是长期却是利于市场健康发展。

点评:

短期行业影响有限

根据新规中市价发行,发行不超总股本20%和间隔18个月的三个限制,我们梳理了BH通信行业106家上市公司,发现在有预案或者停牌的41家公司中,只有6家公司受到新规影响,分别是:不满足18个月限制的佳讯飞鸿和耐威科技;发行股份超过20%的鹏博士和鑫茂科技;没采用市价发行的信威集团和远望谷。其余的35家再融资方案或已受理、或已过会,均都不受新规影响,因此我们认为新规对通信行业整体影响有限。另外通过对受影响的6家公司再融资方案研究,我们预判通过修改方案,这6家公司还是会再次申请增发。

深入分析新规对通信行业影响不大的原因,我们认为主要是通信行业中轻资产类公司较少,行业内大部分转型类公司都已经在前期完成了再融资。现阶段行业受益于通信基建性需求拉动处于内生性增长周期,对于外延式的扩张需求并不迫切。

长期引导行业良性成长

对于通信行业来说,新规是一个长期利好,特别是对行业中的优秀成长型企业来说,有进一步巩固其优势的作用。因为新规提高了融资的时限、限制了融资的额度,使得行业龙头企业能够聚合行业内的优质资源越做越大,而对于小公司来说,项目性的融资受制于原有股本拖累,想要快速增长只有考虑并购重组,这点不受新规限制。可以说并购重组会将会成为通信行业内小公司成长的常规方式。另外对于通信次新股来说,在上市后两年内,通过并购方式来实现外延式扩张将是资本运作的首选。因此新规的出台一方面加快了通信行业内优质资源的合理分配,另一方面也引导通信行业内各家公司为了长远发展,将积极加大战略优质资源的储备。

新规下的投资机会点

新规的实施将带来新的投资机会点:从参与增发的角度来看,因为新规增加了再融资的发行难度,后续的市价发行将导致在会已经受理的再融资项目成为稀缺标的,即以后不可能有折价超过10%的套利机会,因此享受旧政策的再融资项目还有机会获得一定套利机会。

从二级市场角度来看,增发价与现价倒挂的已过会公司也存在一定的投资机会,我们推荐关注通鼎互联和杰赛科技;考虑行业内不受18个月再融资限制的企业未来的扩张需求,特别混改等领域的标的,我们推荐关注四川九洲和中国联通;考虑行业内处于再融资阶段的优质公司扩张潜力,我们推荐关注东土科技和宜通世纪。