长盈精密:联袂三环布局陶瓷机壳,大手笔、大格局、大未来

事件概述

公司发布公告:公司与三环集团签订框架协议,计划总投资87亿元,共同合作布局手机陶瓷外观件及模组产业,设计年产能规模达到1亿件以上。

分析与判断

紧跟手机外壳发展趋势,前瞻布局陶瓷机壳业务:公司手机金属机壳实现了快速发展。5G手机采用阵列天线,对周边金属很敏感,手机后盖未来的趋势是要采用非金属材质。目前玻璃和陶瓷是较好的替代金属的手机后盖材料,相对于玻璃而言,陶瓷具有较大的优势,既有金属的质感又有玻璃的镜面光泽,其硬度仅次于蓝宝石,可以更加耐磨,而且具有独特的珠宝质感,是手机后盖的首选材料,但是目前合格率较低,成本居高不下,也是影响其在手机上推广的主要因素。我们预测,玻璃后盖只是过渡性材料,陶瓷材料才是5G时代手机后盖的最终选择,并有望在2019年左右开始成为主流。

与三环集团合作,强强联合,优势互补,有望复制金属机壳成功路径:三环集团专注于氧化锆陶瓷材料,在材料及成型工艺上具有较好的技术积累。长盈精密在后端的加工及表面处理方面具有较强的优势,设备自动化程度高,加工工艺成熟,且长盈精密拥有众多知名的手机终端品牌客户,如华为、vivo、OPPO、小米、中兴、魅族等。双方合作,优势互补,打通了从陶瓷材料成型到后端加工,再到终端用户推广的关键环节,凭借双方各自的优势,有望进一步提升合格率、降低成本,从而实现在手机领域的快速渗透,有望复制在金属机壳方面的成功路径。

苹果有望在2019年推广手机陶瓷后盖,将引领手机外壳陶瓷化浪潮:苹果早已开始研发手机陶瓷后盖,目前在Apple Watch的高端版上已经采用,我们预计苹果手机后盖2017年有望采用2.5D玻璃,2018年有望采用3D玻璃,2019年有望采用陶瓷材料,将引领手机后盖陶瓷化浪潮。目前陶瓷应用于手机外壳趋势明朗,小米在陶瓷机壳的应用上走在前列,其它手机品牌也在加紧研发。目前影响陶瓷机壳应用的原因主要有两个,首先是合格率较低,成本较高,其次是抗摔性较差,随着技术的不断成熟,这两个问题将逐步得到解决,陶瓷将逐步成为手机机壳的主流材料。

投资建议

预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.78/1.04/1.44元,对应当前股价市盈率为32.7/24.6/17.8倍,维持“买入”评级,目标价35元。 风险

手机金属机壳竞争激烈;陶瓷机壳业务推进缓慢,渗透不及预期。