天成自控:进军乘用车座椅市场、打开新天地

工程机械座椅龙头,客户持续突破:公司是国内车辆座椅业务领先供应商,具备较为悠久的历史积淀,主要产品为工程机械、农用机械、商用车座椅,是国内工程机械座椅行业龙头,多数产品市场占有率超过30%。公司具备稳定客户群体,已成为三一重工、龙工、徐工、柳工等主机厂座椅配套商,并且进入知名品牌卡特彼勒全球供应体系。且持续拓展重卡、客车高端座椅市场,配套东风汽车、江淮汽车、宇通客车等知名整车企业,有望持续突破客户,打开成长新空间。

发力乘用车座椅,千亿市场待挖掘:乘用车座椅是具备高附加值的整车核心零部件,具备千亿市场空间,但是由于其高制造工艺和技术门槛,国内中高端市场基本集中于外资企业。我们认为主机厂为扩大成本优势会积极寻求内资供应商,自主品牌乘用车供应链具备突破机会。公司借助同类产品优势,已经顺利切入自主品牌乘用车市场,进入新大洋、众泰汽车、上汽集团等多家主机厂座椅供应体系。定增乘用车智能化座椅项目正处建设期,预计将会在近两年迎来业绩收获,不断突破新客户,带领公司进入高速成长轨道。

座椅业务延伸,布局新兴领域:公司在座椅链条上不断拓展,布局儿童安全座椅、航空、高铁座椅等新领域。国内儿童安全座椅普及率较国外还有较大差距,但随二胎政策放开和安全重视度提高,儿童安全座椅有望高速增长。公司产品已经通过3C认证并且实现销售,有望充分发挥协同效应打开新的成长空间。

盈利预测与投资建议:公司是工程机械座椅龙头,传统产品业绩稳步前行,借助同类产品优势,进军乘用车座椅千亿市场,并已进入多家主机厂配套体系,布局儿童安全座椅等新兴领域,打开成长空间。预计2016、2017、2018年EPS分别为0.35、0.67、1.13元,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:乘用车座椅市场拓展不及预期。