中国铁建:2016新订单同比增长28.5%

中国铁建2016年第四季度新订单同比增长37.6%,在第三季度27.2%的基础上进一步增长,超过市场一致预测和我们之前的预测。其中,工程建设类新订单同比上涨40%,主要得益于市政基础建设以及城市轨道项目的快速增长。2016年全年,新订单数量同比增长28.5%,达到1.219万亿元人民币,主要是由于建设、生产以及房地产新订单增长强劲,增长率分别达到31.2%、21.5%以及35.1%。我们认为,地方政府投资基础建设将产生刺激作用,2017年新订单同比增速将达到15%。考虑到维持在15-20%稳定增长率的基础设施建设投资是一个好的投资主题,我们维持对于公司的盈利预测以及目标价格13港币,重申买入评级。

支撑评级的要点

2016年第四季度,中国铁建新订单同比增长37.6%,达到5,400亿元人民币,创历史新高。该数字超过市场一致预测及我们的预测(我们之前预测新订单增长率将在第四季度放缓)。新订单的高速增长主要得益于市政工程建设以及城市轨道建设项目。由于上期基数较高,铁路新订单同比下降26%;高速公路新订单增幅较大,达到同比110.2%;其他建设类新订单(包括市政工程和城市轨道建设)在第四季度同比增长69.4%。

2016年,中国基础建设固定投资同比增长15.8%,符合预期。由于受到政策紧缩的影响,房地产建设投资将进一步走低,基础建设投资将有足够的动力获得增长。预计2017年基础设施投资同比涨幅将达17%,2018年将达到16.2%。我们认为,2017年基础设施建设将成为传统经济行业中唯一的投资热门主题。

评级面临的风险。

股市的不确定性以及PPP 项目延期施工。

估值。

我们维持盈利预测以及目标价格13港币不变(对应25% 的上行空间),该价格基于10.8倍2017年预测市盈率计算产生。我们采用的目标乘数对于能够获得5-15%盈利增长的股票来说是较为合理的。重申对公司的买入评级。