IMAX CHINA:资本加持春节档,进口片大年关注IMAX

口径修改、票补重来、五朵金花,春节档票房实现正增长。

据艺恩统计,2017年春节档七天票房约33.46亿,较去年的30.88亿实现表观增长8.35%。春节档的正增长较2Q16以来票房的疲软表现有显著回暖,主要来自外部因素的加持。(i)首先,今年电影票房统计口径中新增“服务费”。根据业内消息,今年春节档服务费约1.9亿。剔除服务费后,今年春节档票房实际增长约2%。(ii)其次,2017春节档票补力度重新加大。几部大片在淘票票、猫眼、百度糯米上均有8.8、9.9、12.8元的抢票活动。(iii)从片源角度来说,五部影片齐聚春节档,且均有具影响力的制作发行班底和足够强劲的宣传力度。影片供给的丰富度也刺激了观影需求。

《西游伏妖篇》首战告捷,背后资本密集加持。

作为大年初一排片占比33.7%、票房占比44%的《西游伏妖篇》,录得预售票房1.76亿、首日票房3.5亿;创下中国电影史最高预售记录、中国电影史首日最高票房记录。《西游伏妖篇》票房大火的背后,除了极具号召力的制作班底之外,更有背后资本的密集加持。多达21家的出品方和参投方中,票务平台有淘票票、猫眼,院线方有万达、中影、大地、金逸、横店;因而《西游伏妖篇》的宣传、票补、排片力度均有强劲保障。

进口大片云集推动2017年票房回暖,IMAX票房弹性高于整体票房。

尽管统计口径变更仅产生一次性影响、票补是否可持续尚待观察,但从内容角度而言,我们认为2017年的优质进口大片云集将对全年票房产生显著拉动作用。若加上统计口径改变所带来的6-8%的影响,我们预计全年票房表观增速有望达20%。与此同时,由于(i)2016年IMAX票房增速触底(下滑5%),因为数部大片未有IMAX制式;(ii)2017年更多进口片上映,IMAX格式票房占比更高;我们预计2017年IMAX票房增速或超30%。

预计2017年收入增长20%,重申IMAXChina“增持”评级。

我们预计公司2017年收入达1.5亿美元,同比增长20%;其中影院业务/影片业务收入分别增长16%/36%。预计公司2016/2017/2018年调整后EPS为0.11/0.13/0.15美元。基于DCF,我们给予公司42港币目标价,对应36x2018eP/E,重申“增持”评级。