商业贸易行业研究周报:春节消费延续复苏,继续看好板块表现

行业观点

中信商贸零售指数上涨0.24%,跑输沪深300指数0.05个百分点:春节前后(0123-0203),中信商贸零售指数上涨0.24%,同期上证指数上涨0.55%,沪深300指数上涨0.29%。106家样本公司59家上涨,4家停牌,2家持平,41家下跌。从细分行业走势来看,本期中信百货指数上涨0.21个百分点,中信超市指数下跌0.47个百分点,中信连锁指数上涨0.84个百分点,中信贸易指数上涨0.06个百分点。截至2017年2月3日,中信商贸零售板块动态估值47.7X,相对沪深300估值溢价率258.5%,较上期末下降38.5个百分点。

黄金珠宝板块表现靓丽,新零售概念股小幅回落:春节前后(0123-0203),大盘企稳回升后再次调整,商贸零售板块保持低位震荡。综合5个交易日来看,春节期间贵金属价格飙升,黄金珠宝板块受到市场关注,金一文化、明牌珠宝、老凤祥、盛屯矿业涨幅居前;“壳资源”个股表现坚挺,汉商集团、宁波中百、津劝业走势强劲。新零售概念股出现回调趋势,中百集团、三江购物、银座股份跌幅居前;上海国改概念低迷,上海物贸、徐家汇继续走低。

春节黄金周消费额同比略增,实体零售继续回温:春节消费数据一直“含金量”高,因为电商基本休息,反映了实体零售的景气度。今年的春节黄金周销售额同比增长11.4%,较16年提升0.2个百分点,显示实体零售延续弱复苏趋势。分地区来看,消费延续西快东慢的格局,但北京、上海为代表的东部及一线城市春节消费增速提升更快,印证发达区域消费率先复苏;分品类来看,消费升级品类如金银珠宝、化妆品、运动类服装、智能电器等商品热销,可选消费继续改善。我们认为一季度宏观消费数据大概率继续改善,将进一步提振零售股业绩和股价表现。

板块配置和个股投资建议:16年下半年以来,零售板块基本面呈现触底信号,春节黄金周消费数据也延续了弱复苏趋势,社零增速回升和中高端消费弱复苏将支撑板块营收/业绩持续改善。建议沿以下主线布局:

1)春节消费数据验证实体零售景气度回升,商业运营能力出众、控费能力凸显的零售龙头在行业上升期将有更大业绩弹性,推荐鄂武商A、天虹商场、永辉超市;

2)特朗普政策引发国际市场动荡,短期市场避险情绪将推高金价,且春节黄金珠宝旺盛消费需求为相关企业一季度业绩提供坚实支撑,可积极关注黄金珠宝板块机会。推荐低估值黄金珠宝龙头老凤祥、并购和重金投入线下加盟店扩张的金一文化;

3)继续自下而上精选个股,推荐化妆品产业链领导者,颜值经济产业圈雏形初现的青岛金王;定增审核通过,物流地产加速推进的东百集团;并购匡时国际,进军稀缺、金融场景丰富的拍卖行业务的宏图高科。

4)国企改革加速推进,混改和员工持股有望成为改革突破口,推荐上海百货龙头百联股份,山东区域银座股份,中航工业旗下飞亚达A。

风险提示

经济低迷,中高端消费进一步下滑;国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。