海油工程:行业回暖有望带动龙头企业重回业绩增长快车道

投资要点

海油工程是业界知名的海洋油气工程EPCI总承包商。公司是目前国内唯一的海洋石油工程EPCI(设计、采购、建设、安装)总承包商,拥有青岛和珠海两个世界级的建造基地,具备深海作业能力,先后为中海油、康菲、壳牌、哈斯基、科麦奇、Technip 等众多中外业主提供了优质服务。

公司紧抓行业发展趋势,积极布局深海业务和海外市场。海洋油气具有十分重要的地位,目前全球大约30%的石油产量来自于海洋。随着勘探技术的不断发展以及浅海油气资源的日趋枯竭,深海和超深海领域将得到快速发展,公司进行了积极的战略布局:(1)大力发展深海基地和深海装备;(2)与美国福陆公司强强联合,开拓深海业务;(3)大力开拓海外市场,已经进入中东、巴西、澳大利亚等市场。另外,公司积极降本增效,目前资产负债率仅为22%,现金流情况十分健康,这为公司接下来的战略发展奠定了良好基础。

油价上涨将刺激油服行业全面复苏,公司业绩将重返增长快车道。自2014年下半年油价暴跌以来,全球油气上游资本开支削减严重,导致公司2015~2016年业绩出现明显下滑。随着OPEC 减产协议的正式实施,我们判断原油供需再平衡将很快到来,油价将稳步上涨,2017年均价有望达到60美元/桶,3年之内有望重回90美元/桶。油价企稳回升将显著增强油气公司资本投资意愿,其中,中海油2017年计划资本开支额较2016年的完成额增长超过20%;另外,全球油气公司自2014年下半年起积累了大量暂缓和观望项目,一旦油价稳定在50~55美元/桶的海洋油气生命线附近,这些项目将会集中释放。公司作为全球知名的海工EPCI 公司,业绩将直接受益于行业的复苏。

公司未来有望受益于我国南海油气大开发和中海油海外区块业务。我国南海油气储量十分丰富,公司作为国内海工EPCI 龙头将直接受益于南海油气开发。另外,中海油积极拓展海外油气资源,2016年12月刚刚中标了墨西哥湾的两个优质深海区块。公司作为中海油旗下的对口公司,有望直接受益。

盈利预测与投资建议。基于审慎性原则,我们暂时没有考虑南海大开发和中海油海外区块的贡献。预计2016-2018年EPS 分别为0.30元、0.36元、0.54元,对应动态PE 分别为26倍、22倍和15倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原油价格大幅下跌的风险;地缘政治方面的风险;汇率波动的风险。