盈峰环境:多方布局体现业绩,环境综合服务商日渐成熟

公司公布2016年业绩预告,全年归母净利润为2.35亿元-2.70亿元,同比增长109.63%-140.85%。主要原因是子公司宇星科技合并报表,以及电磁线业务的盈利改善和处置可供出售金融资产的收益增加。

投资要点:多次收购完善资质,环境综合服务商日渐成熟。

公司通过收购宇星科技、亮科环保等公司,已经逐步完善其环境治理资质的布局,公司近期接连中标水环境综合整治项目:顺德区桂畔海水系整治13.52亿元,吴忠湿地改善1.64亿元、中山内河涌整治0.87亿元,而相关子公司也做过生态修复、环境治理类项目,这种较为完善的资质条件及过往项目经验有利于公司承接项目,环境综合服务商日渐成熟。

引入美的集团优秀管理人才,规范制度提高管理水平。

盈峰环境管理层成员多为美的集团背景,具备良好的管理水平及治理经验,能够有效防止环保类项目易出现的应收账款风险,为公司未来发展奠定基础,公司也通过绑定宇星科技业绩承诺,应收账款处置成功概率较大,近期已收到宇星第一期应收账款购回款7.7亿元,未来有望持续收回。

垃圾焚烧+污水处理带来良好现金流,股权激励安全边际高。

公司目前具有8000吨垃圾焚烧项目及28.8万立方/日污水处理项目,同时通过增资广东顺控环投15%股权参与顺控环投18.1亿元热电项目,项目落地将给公司带来良好的现金流,同时股权激励行权价复权后12.51元、股东高管增持价13.80元彰显信心,安全边际高。

盈利预测及估值。

我们预计公司17-18年实现归母净利润4.12亿,5.65亿,EPS分别为0.57、0.78元,对应PE分别为25、18倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

风险提示。

政策变动风险;订单不及预期的风险;应收账款收回不及预期风险;