拓普集团:受益于吉利等客户放量,业绩大幅超预期

业绩增长超预期,吉利车型热销是主因

拓普集团发布业绩预告,预计2016年归母净利同比增长50%~60%,归母净利范围在6.13亿~6.54亿。拆分报告期来看,2016年上半年实现利润2.68亿元,同比增长26%;2016年下半年实现利润3.45~3.86亿,同比增长77%~98%。我们认为,公司业绩大幅超预期,主要原因在于下游客户吉利车型热销(16年集团销量+50%),考虑到未来吉利配套集中度提升与轻量化、智能化产品上量,我们上调业绩预期。

吉利新车型上量+产能密集投放,拓普配套弹性高

吉利是拓普第二大客户,2015年收入占比约10%。公司为吉利几乎所有重点车型提供减震、隔音等产品配套,随着吉利多款新车型上量(博瑞、博越、远景、帝豪GS、帝豪GL),公司配套集中度呈现上升趋势。16年吉利集团销量76.59万辆(+50%),其中吉利品牌销量增长66%(得益于16年上市新车博越月销突破2万,远景SUV月销破万),帝豪品牌销量增长59%(得益于16年上市新车帝豪GS、GL月销双双破万)。我们认为,短期来看,17年吉利将继续推出2款全新车型以及5款改款/换代车型(根据太平洋汽车网),17年销量目标100万(+31%);长期来看,吉利2020年坚定冲击200万年销量目标,新增130万年产能将于17、18年密集投放。当前自主品牌、SUV崛起为吉利提供发展机遇的同时,也为拓普提供了高业绩增速保障。

智能项目定增24亿产能扩建,轻量化客户持续拓展

2017年有望成为公司智能化和轻量化发展元年。智能化方面,电子真空泵国内独家量产(16年30万套),后续拟定增24亿建设智能刹车(年产150万套)与电子真空泵(年产260万套)项目。轻量化方面,国五全面升级在即,减排背景下轻量化悬架客户拓展可期(16年新增客户福特、PSA、广汽等)。

风险提示

下游客户销量不达预期。

吉利提供业绩保障,智能化+轻量化有序推进,维持买入

考虑到自主品牌崛起提供拓普业绩保障,我们上调业绩,预测公司16/17/18年EPS分别为0.98/1.21/1.49元。对应PE分别为29/23/19倍,维持“买入”。