上海电力:集团加速推进国际化进程,公司将为主要平台

投资要点:

1.事件

1月16日,国家电投集团2017工作会议在京召开。

2.我们的分析与判断

(一)集团净利额有望领跑五大发电集团

截至2016年末,国家电投资产总额8661亿元;全年发电量3969亿千瓦时,增长4.24%。截至2016年末,集团电力总装机1.17亿千瓦,全年新增装机938万千瓦;清洁能源比重达到42.9%,继续稳居五大发电集团领先地位,其中光伏装机容量继续保持世界第一。2016年集团取得了经营利润132.1亿元、净利润87.6亿元的业绩。据21世纪经济报道记者了解净利额有望领跑五大发电集团。

(二)KE收购将于2017年初完成交割、年内完成业务整合

2016年,集团加快了境外能源资产并购的步伐,逐渐勾勒出“世界版图”。年初并购澳大利亚太平洋水电100%股权和亚特拉格风电项目,增加清洁发电装机100万千瓦、搭建国际化经营运作平台。2016年下半年,集团以公司为主要平台,收购了巴基斯坦KE公司66.4%的股权。

成功收购巴基斯坦KE也是集团国际化发展的里程碑事件。公司国际化发展经验及人财物的支持将成为集团国际化发展的重要保障。目前集团承担着缅甸伊江水电2000万千瓦装机容量项目和南非、保加利亚、土耳其核电的开发任务,相信公司将在其中发挥重要平台作用。

3.投资建议

收购巴基斯坦KE公司和集团资产标志着“国际化、综合化、清洁化、平台化”公司四化转型的重大突破。海外现金收购KE公司增厚一倍业绩,10倍以内给予充足安全边际。一带一路步入丰收期、集团加速混改值得期待,不考虑收购和增发摊薄的情况下,我们预计2016至2018年公司分别实现每股收益0.77、0.93、1.15元,对应12月16日12.65的收盘价,PE分别为17X、14X、11X,维持“推荐”评级。

4.风险提示

KE公司或集团江苏公司收购失败。