九洲电气事件点评:新能源贡献业绩高增长,逐步切入储能领域

事件:2017年1月13日,公司公告2016年业绩预告,预计2016年归属母公司净利润1.35-1.41亿元,同比大幅增长571.68%-601.53%。

投资要点:

昊诚电气并表,传统电气设备业务重新焕发生机。2015年12月公司完成定增收购并表昊诚电气,昊诚电气主要产品是固体绝缘开关柜、普通高低压成套开关柜、箱式变电站等,2016H1实现营收1.63亿,净利润1373万。昊诚电气并表使得2016H1公司传统电气设备业务收入同比增长500%,毛利同比增长877%,传统电气设备业务重新焕发生机。

大力转型新能源EPC服务商,打造公司业绩新亮点。公司2016年已公告新签订新能源EPC项目金额共计19.8亿元。2016年公司新能源EPC项目已建成完工136MW;预计2017年公司仍将有约200MW的新能源EPC项目建成。

定增收购风电场,未来新能源运营规模有望持续扩大。公司2016年9月22日公告通过定向增发收购万龙风电和佳兴风电100%股权,定增价格10.43元。万龙风电和佳兴风电均已并网,本次收购基本没有溢价。根据我们的模型测算,若本次收购完成在扣除融资租赁利息费用的情况下预计将给上市公司带来每年1908万的净利润增厚。在本次收购之外公司还规划力争3年持有新能源电站1GW以上。预计公司每年将增加约300MW电站,成为稳定的利润来源。

持续加深与中电投旗下企业合作,拓展公司项目资源。2016年9月公司公告控股股东与深圳前海中电投融和基金管理有限责任公司及中电投融和融资租赁有限公司签署了《战略合作协议》,各方拟于两年内共同组建总规模为20亿元的一系列产业投资基金,用于投资合作各方共同选定的新能源项目,且九洲电气对基金所投资的项目具有优先收购权。

吸收哈工大铅炭电池技术,成立储能公司积极进军铅炭储能领域。公司已于2016年12月和哈工大签署《成立联合实验室的战略合作协议》,并进一步于2017年1月和哈工大王殿龙教授合资成立了哈尔滨九洲储能技术有限责任公司,进军铅炭储能领域。2016年12月公司与泰来县签订了《电储能项目战略合作框架协议》,计划建设30MW的储能项目。未来预计公司在储能领域还将继续发力,将储能业务打造成公司另一个新增长点。

直流快速充电桩认证通过,在获取订单上区域优势明显。在充电桩领域,公司自主研发的一体式和分体式直流充电桩获得两项国家权威检测机构颁发的检验合格证书;公司充电桩产品还作为省新能源领域科技成果入选黑龙江省“十二五”科技创新成果展。随着黑龙江省及其他地区加大建设充电网络,公司有望取得较大订单。

股权激励解锁条件高,管理层对公司发展信心足。2015年12月18日公司完成股权激励计划共767.60万股,激励价格为6.62元,其中,5名副总裁合计授予126万股。按照解锁条件,2015-2017年公司扣非净利润不低于3000万、1亿、2亿元。2016年公司已经完成股权激励业绩目标,2017年随着EPC业务和新能源运营业务进一步释放利润,完成业绩目标的概率较大。

盈利预测和投资评级:公司近年来大力发展新能源EPC和运营业务,向新能源综合服务提供商转型。基于公司EPC业务维持高增长、运营业务带来稳定收益以及铅炭储能项目逐步落地的前提假设,在不考虑定增对股本及业绩影响的前提下,我们预计2016、2017、2018年公司EPS分别为0.40元、0.63元、0.75元,对应目前PE分别为31倍、20倍、17倍。公司经营策略趋向积极,2016年业绩已略超预期,我们继续维持其“买入”的投资评级。

风险提示:传统业务开拓低于预期;EPC工程开拓低于预期;储能及充电桩推进低于预期;公司增发实施的不确定性。