宝钢股份:年业绩同环比大幅增长,维持“买入”

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Q4单季实现净利润约33亿元,超市场预期。公司16年全年实现净利润88亿元,意味着Q4单季实现净利润33亿元左右,环比增长近50%,同比则大幅扭亏为盈(去年同期受汇兑损失影响较大,Q4单季亏损超16亿元),是连续第四个季度利润环比提升。同时,也意味着公司17年整体业绩基数抬升,有望实现超预期。根据目前宝钢出厂价上调情况,我们预计公司业绩单季盈利环比提升将会持续较长时间(17年1月、2月出厂价分别上调300-400元、100-300元不等,预计3月大概率继续上调)。

行业中期向上,公司弹性进一步回升。我们预计17年供给端去化有望继续推动行业产能利用率、进而盈利出现较为显著的提升,继续看好17年行业基本面回升,对应龙头宝钢盈利能力有望进一步恢复。从公司自身来看,未来前景明朗:1)下游汽车行业受益于购置税减半政策影响,16年增速较高,预计17年仍然维持平稳增长,增速在5%左右;家电行业受益于产业链持续补库存以及出口回升,预计17年增速有望进一步提升;2)湛江项目16年底开始逐步扭亏为盈,预计2017年贡献一部分利润增量。

宝武合并进入最后阶段。目前,宝钢换股吸收合并武钢已获得证监会核准,公司已公告自24日起将连续停牌直至本次合并换股完成。这也意味着宝武合并已进入最后阶段。宝武合并后其高毛利产品硅钢、汽车板、家电板、镀锡板等市占率将大幅提升,盈利能力也将大幅增强。预计17年硅钢类产品受益于市占率提升,将贡献较大利润增量。此外,我们预计合并后对公司估值摊薄约15%左右。

低估值、高分红,优质蓝筹价值显现。公司当前股价对应16、17年PE仅12.8倍、7.5倍,PB为0.95倍,低于其他大多数蓝筹。而2000年上市以来累计分红16次,累计分红率高达42.1%,上市以来累计分红率42.1%,高于绝大多数蓝筹股。因此,公司作为优质蓝筹,估值仍具备较高的提升空间。

投资建议&盈利预测

目前公司已连续6个月上调出厂价,基于行业中期向上,我们上调17年业绩预测。预计公司16-18年实现净利润88.1亿元、150.9亿元、173.2亿元,对应PE分别12.8倍、7.5倍、6.5倍。维持“买入”评级。