天沃科技:近期公司签订重大合同合计69亿元,未来将受益“清洁能源+国防军工”

1.事件。

公司公告,近期公司本部及子公司中机电力陆续签订重大合同,合同总额合计69亿元。

2.我们的分析与判断。

(一)本部及中机电力连签大单,促公司业绩增长。

根据公司公告,近期公司本部及子公司中机电力共签署4个重大合同,包括:(1)本部签订的恒力石化(大连)炼化核心设备合同,合同金额0.89亿元;(2)本部签订的中国航空技术北京有限公司的大炼化项目中的换热器与加氢反应器等核心设备合同,合同金额1.36亿元;(3)中机电力签署的盘兴能源煤电铝热电联产动力车间(2×350MW机组)EPC项目,合同金额16.94亿元;(4)中机电力签署的德龙镍业印尼二期项目12×135MW自备电厂新建工程EPC项目,暂列合同金额50亿元。4个合同总金额合计69.19亿元。公司本部陆续签订重大装备合同,体现了业主对公司重大项目装备制造实力的信赖,公司未来有望继续获得类似订单。子公司中机电力在电力EPC总包中优势较大、在热电联产工程领域具有较强的行业竞争力。盘兴能源煤电铝热电联产动力车间EPC项目打开了公司在西南地区能源工程总承包的大门;而印尼自备电厂EPC项目的执行将有利于丰富公司的海外EPC项目经验,促进公司电力工程业务板块的进一步发展,同时将提高公司2017-2018年的营收和业绩。

(二)完成中机电力收购,协同效应促增长。

根据公司公告,2016年12月21日,上海市浦东新区市场监督管理局核准了中机电力的股东变更,变更后公司持有中机电力80%股权。中机电力主营业务为电力工程领域的工程总承包和工程设计及相关服务。中机电力及子公司的主要服务包括:为业主提供电力工程总承包、工程设计及相关服务等。中机电力隶属于央企国机集团,目前主要目标市场包括企业自备电厂、热电联产等火力发电项目以及光伏电站项目等,已完成560余项海内外火力发电、太阳能发电、生物质发电、垃圾发电、输变电、风力发电等电力工程的设计和总承包工作。由中机电力提供工程咨询、工程设计、项目供货、项目管理、EPC工程总承包服务的项目已经分布在东亚、东南亚、中亚、中东、非洲、南美等广大地区。中机电力2016年1-7月、2015年度、2014年度实现的营业收入分别为25.96亿元、41.93亿元、37.16亿元,2015年同比增幅为12.84%;实现的归母公司净利润分别为1.63亿元、2.59亿元、2.98亿元,目前在手订单约为100亿元。国能工程、余氏投资、协电科技、上海能协、上海能衡作为业绩承诺方,承诺中机电力在2016年8-12月、2017年度、2018年度、2019年度的扣非净利润分别不低于1.55亿元、3.76亿元、4.15亿元、4.56亿元,考核期内实现的扣非净利润之和不低于14.02亿元。

(三)科技创新能力增强,多产业协同发展促增长。

公司拥有的T-SEC煤炭高效清洁利用技术、Kiln-GAS窑式气化技术、MB-L高温加压熔渣移动床气化技术等清洁能源技术,能广泛应用于煤炭、生物质、城市垃圾处理等领域。此外,公司自主研发的专利产品“集箱式蛇形管高压加热器”在火电改造项目中多次运用,得到了市场的充分认可。

随着公司在海工、军工领域的延伸,公司临江基地雄厚的大型自动化机械加工能力及得天独厚的长江深水舾装码头、十万吨船坞等区位优势愈加明显,成为公司拓展国防海、陆装备研制、提升国际市场竞争力的显著优势。此外,公司正在筹划合作的军品研究院,将大大提高公司在军品方面的研发承制实力。

公司产业布局已从单一非标设备制造扩展到多元化产业发展,涵盖了清洁能源工程总包/运营、高端装备制造、军工/海工、新材料四大产业板块,多产业发展将提高公司的抗风险能力,为未来业绩增长奠定基础。

(四)控股原国有军工企业无锡红旗船厂进军军工,设立船海防务研究院。

天沃科技通过收购已成为红旗船厂实际控股股东(占股45%的第一大股东),正式进入军工领域。

无锡红旗船厂是我国较早进入军品科研与生产领域的厂家,为原总装备部工程兵渡河桥梁装备的专业生产基地之一,拥有武器装备科研生产许可证、装备承制单位注册证书、军工保密二级资质、武器装备质量体系认证证书。其军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥、舟车改装及军用油船等多种特种装备,参加研制的项目先后获得国家质量银质奖、军队科技进步一等奖、原国家科学技术委员会科技进步三等奖、国家级新产品等荣誉称。红旗船厂还在民用舰船、钢结构、网架工程施工等领域,拥有较强的研发、生产、制造能力和广阔市场。

公司受让红旗船厂原控股股东中国兵器工业集团公司下属江苏北方湖光广电有限公司所持有的45%股权。收购完成后公司拟再通过收购、增资等方式助力红旗船厂发展。

公司现有临江基地的长江深水舾装码头、十万吨船坞、大型自动化机械加工能力等海工装备制造资源与红旗船厂军民领域技术、团队、市场等资源的优势互补和协同发展,将大幅提升公司军民品的研发与承制能力。此外,本次收购将丰富公司产品结构、市场领域,推动企业在工程兵渡河桥梁专用装备、高性能中大型军民两用船舶、公路与建筑钢结构工程的研发和开拓。

本次收购标志着天沃科技正式踏上军民融合式发展新征程,公司成功进入军工领域,并将提升公司高端装备(军工、核电等)、新能源/可再生能源的清洁利用、新材料(高铁等轨道交通、船舶等应用领域)的三大特色业务板块。

此外,2016年11月,天沃科技、无锡红旗船厂有限公司拟与北京海越同舟科技有限公司(以下简称“海越同舟”)共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院有限公司。

成立江苏船海防务研究院是公司在军品科研领域加大投入的重要举措,将提升公司、红旗船厂在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研发、生产、服务能力,进一步构建公司军工、海工板块的核心竞争力。

(五)已成立核物理研究院,具民用核二级资质,获中核供方资格,受益核电发展。

公司已在上海、南京、北京成立三大工程技术研发中心:新煤化工设计院(上海)有限公司(工程总包平台、清洁能源技术利用)、江苏恩高工业技术研究院有限公司(由新煤化工与南京大学张志炳教授共同设立)、天沃恩科(北京)核物理研究所有限公司。

3.投资建议。

公司老业务:2016年三季报业绩为亏损5500万元,2016年全年预亏6000-9000万元。在协调效应下,我们判断公司2017年老业务有望扭亏为盈。

考虑中机电力,我们预计公司2016-2018年备考业绩分别为1.8亿元、3.6亿元、4.3亿元、5.1亿元,目前市值76亿元,备考EPS为42/21/18/15倍。

公司战略布局清洁能源+国防军工。考虑到公司在继续做强电力工程EPC,打造新能源与清洁能源的综合服务商的同时,大力转型军工、核电,未来受益军民融合、核电大发展。

考虑到公司积极转型成功概率较大,目前股价安全边际较高,我们维持“推荐”评级。