保利地产:销售持续增长,股东回报计划彰显信心

事项:

公司1月11日发布了2016年度业绩快报和12月份销售简报。

评论:

EPS1.1元,盈利有改善空间。

公司2016年度营收1548.4亿元,同比增长25.5%;营业利润233.1亿元,同比增长1.8%;归母净利润124.1亿元,同比增长0.5%;EPS1.10元,低于市场预期的1.20元(截至1月17日wind 一致预期)。公司营收保持较快增长,营业利润增速低于营收增速的主要原因是结转项目毛利率下降所致,预计随着结转项目毛利率的企稳回升,公司盈利将有所改善。

销售高增长,行业地位领先。

全年销售面积1598.7万平方米,同比增长31.2%,全年销售金额2100.9亿元,同比增长36.3%。销售均价同比增长3.9%至1.3万元/平方米。销售增长的原因除了行业方面的因素之外,还与公司“一主两翼”业务板块布局、高效的管理能力、突出的品牌影响力、丰富的项目资源密不可分。

由于统计局尚未披露2016年12月份的房地产数据,因此我们以2016年前11个月的数据作为参照,推算公司市场占有率的变化:2016年前11个月保利地产销售额/全国销售额为1.8%,较去2015年上升0.08个百分点。从历年销售金额看,公司市场占有率持续提升。n

扩张步伐稳健。

2016年全年新增项目主要位于北京、南京等一、二线城市,合计拿地总金额为1194.8亿元,同比增长83.1%,拿地总金额/销售金额为0.57,扩张步伐稳健。

持续位居行业第一梯队。

从新浪乐居发布的《中国房地产企业销售排行榜》的数据来看,公司历年排名均位居行业前十,2016年销售金额和销售面积均排名第5名,较2015年上升。

财务状况好,业绩锁定性佳。

截止2016年3季度末,剔除预收账款后公司的资产负债率为57.5%,较去年同期下降6.7个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为4.2倍,短期偿债能力较好;净负债率为46.9%,远低于全行业水平(截止2016年3季度末,全行业净负债率整体为97.5%)。公司2016年三季度末预收款达1761.7亿元,在扣除公司2016年4季度营收后,剩余部分仍可锁定2017年wind 一致预期营收的63%。

分红比例彰显信心,增持承诺稳定股价。

2016年12月13日公司公告股东回报计划提出:在满足现金分红的情况下,公司2015-2017年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%,且2016、2017年度的现金分红占当年归母净利润的比例均不低于30%。公司股价持续低于每股净资产时,公司将促使控股股东、实际控制人通过二级市场增持、公司回购股份等措施,积极稳定公司股价。

各项指标均好,维持“买入”评级。

销售持续增长,盈利有改善空间,高分红比例及增持承诺彰显公司发展信心,预计2017/2018年EPS 分别为1.35/1.52元,对应PE 为6.8/6.1X,维持“买入”评级。