张家界2016年三季报点评:业绩低于预期,关注大庸古城建设和定增方案进展

杨家界索道业绩大幅下滑,酒店、环保车业务平稳增长。前三季度,公司的杨家界实现购票人数108.3万人,同比大幅下降34.6%,实现营业收入6309.18万元,同比减少43.09%,拖累业绩下滑。索道业务下滑的主要原因是,去年武陵源景区内的天子山索道停运改造,推动当年杨家界索道接待游客数大增并形成高基期,而在今年春节重新投入运营、且运力大幅提升的天子山索道对杨家界索道起到分流作用。除了索道业务业绩下滑外,公司的旅行社业务(-1.59%)、宝峰湖业务(-3.64%)和十里画廊业务(-11.65%)的营业收入均出现不同程度的下滑。相反,张国际酒店前三季度实现营业收入1425.02万元,同比增长14.26%;环保车业务实现营业收入1.71亿元,同比略增2.62%。

增发布局文化休闲游,有望突破单一门票经济。公司于2016年3月21日公布非公开发行A股股票预案,拟募集资金总额不超过12亿元,建设大庸古城(南门口特色街区)项目。本次交易尚需获得证监会的核准。大庸古城项目将依托张家界的自然资源优势,建设具有湘西特色的文化休闲旅游综合体。目前,公司已经以9.46亿元竞得建设用地,且项目于今年6月21日开工建设,预计2018年投入运营。公司预计项目建成后将实现年营业收入4.85亿元,净利润1.85亿元。项目建设有利于丰富公司的旅游产品结构,使公司业务实现从原有单纯的门票经济向旅游全产业链延伸,提高公司整体盈利能力。

交通网络逐步完善,景区游客覆盖范围有望扩大。2016年,张家界市将全面迈入高铁时代,明确将黔张常高铁、张桑高速公路、荷花大道、武陵山大道等项目列为十大重点工程。高铁网络建设有利于扩大景区覆盖游客的区域,增强景区对游客的吸引力。

张家界政府签署战略合作协议,拟借力宋城演艺促进旅游消费。2016年4月26日,张家界人民政府和宋城演艺发展股份有限公司(以下简称“宋城演艺”)签署战略合作框架协议,双方拟在张家界市武陵源区建设旅游文化主题公园,打造《张家界千古情》等项目。若该合作项目顺利推进,张家界有望吸引众多游客前往,对公司发展是利好。

维持谨慎推荐评级。预计公司2016、2017年的EPS分别为0.4元和0.49元,对应PE分别为31、26倍,维持谨慎推荐评级。

风险提示:项目建设不达预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。