泸州老窖:改革初显成效,老窖重回增长快车道

事件:近期,我们参加了泸州老窖投资者交流会,与公司管理层进行了交流。

新管理层改革初显成效,公司业绩重回增长快车道。新管理层上台后针对公司产品线结构和营销模式进行了大刀阔斧改革,并通过一系列量价调控手段有效理顺渠道价格体系,业绩大幅提升。1)产品聚焦:公司围绕“国窖、窖龄酒、泸州老窖”构成的三大品牌线,打造“国窖1573、窖龄酒、特曲、头曲、二曲”五大超级单品。深入推进品牌“瘦身”,对现有产品进行清理、整合、淘汰,冻结条码近2000个,将优势资源向主力产品和核心市场进行聚焦。目前公司产品结构层次清晰,大单品突出,竞争力强,极大提升泸州老窖形象和品牌价值。2)营销模式变革:公司用“品牌专营模式”取代之前“柒泉模式”。白酒行业调整期间,“柒泉模式”大单品不突出、渠道掌控力弱的弊端逐渐暴露。公司及时调整,成立国窖、窖龄酒、特曲三大品牌专营公司,单独运营三大单品。同时加强销售人员数量,帮助终端实现动销。新模式下,渠道更加扁平,效率更高,终端掌控能力显著增强。3)灵活量价调控措施,有效理顺渠道价格体系。2016年公司就各大单品推出了一系列量价调控的灵活措施,有效理顺渠道价格体系,终端动销显著改善。国窖1573经典装一批价从年初560元/瓶上涨至680元/瓶,终端售价超700元/瓶,窖龄酒和特曲价格也有了明显提升。公司2016年已提前完成既定80亿元营收目标,利润增速超预期。

多项举措力助公司2017业绩再创佳绩。2017年公司将继续坚定不移地实施既定战略,多项举措力助2017业绩再创佳绩:1)在品牌塑造和提升上加大投入;2)在新产品拓展领域发力;3)将国际化市场开拓提到空前高度。在产品方面,公司对“三大品牌线五大单品”信心十足,力求做得更精更好。在市场渠道方面,填补空白市场,补强薄弱市场,巩固强势市场,给予足够的费用支持,激发更强的营销力和凝聚力。公司表示2017年收入增速将在20%以上,未来力争回归白酒企业前三甲。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年收入分别为81 亿、96 亿、114 亿, 增速分别为18%、19%、19%,对应EPS 分别为1.32 元、1.66 元、2.10 元。公司业绩重回增长快车道,给予“增持”评级。