金风科技:国际化战略逐步实施

与Apple合作提升国际品牌影响力

北京天润拟转让其下属河南、山东、山西、云南4家项目公司各30%的股权给Apple,转让完成后上述目标项目公司将不再纳入公司合并报表范围内。此外,公司还将与Apple共同寻求其他合作机会,包括与Apple的生产合作伙伴共同推动绿色电力的直供销售,这对于提升公司作为风电整体解决方案提供商品牌知名度及影响力,提升风电的可利用率,拓展风电场的市场运营空间具有积极意义。

国际化战略逐步实施,风机开始走出去

此前,金风科技全资子公司美国金风与Viridis签订了排他性意向协议,美国金风将为Viridis持有的位于美国怀俄明州,总容量为1870MW的ViridisEolia风电场项目提供风电机组,上述项目将采用公司2.5MW及3.0MW永磁直驱机组,项目交付期为2017年至2022年;此外,美国金风还将为该项目的运行及维护提供长期服务。此次合作协议将开启公司的国际化战略征程,开拓更为广阔的海外市场。

风电行业趋势向好,风机龙头将显著受益

我们预计在2018年下调风电标杆电价的政策之下,国内风电行业将在2017年掀起一轮抢装潮,规模或将超越2015年的高点30GW。同时,随着风电利用小时数收购保障政策的执行、风电企业直供电量的扩大、特高压建设的推进等有利因素,弃风限电率将逐步好转,风电装机将成为发电集团的优选能源。截止2016年9月30日,公司持有的待执行订单和中标未签订单合计达14401MW,2017年业绩或再创新高。

风电场开发稳步推进

截止2016年6月底,公司已经投运的风电场权益装机容量近3GW;上半年贡献营收11.4亿元,贡献净利润约4亿元。公司后续仍将稳步推进风电场开发,随着装机规模的增长以及弃风率的好转,此块业务将贡献可观的业绩增量。

给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入290.1/351.2/385.8亿元,实现净利29.70/35.46/41.38亿元,对应PE分别为15/13/11倍。考虑到公司风机龙头地位稳固,且积极实施国际化战略,我们看好公司中长期的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

1.标杆电价下调风险;2.行业产能过剩风险;3.毛利率下滑风险;