日出东方首次覆盖报告:双品牌提升份额,工程业务成新增长点

国内太阳能热水器龙头企业

公司主营太阳能热水器、太阳能热水工程系统等太阳能热利用产品,拥有“四季沐歌”和“太阳雨”两大知名品牌,是国内太阳能热水器行业的龙头企业。

双品牌战略提升公司市场竞争力

公司旗下四季沐歌品牌追求时尚,更具品质感;而太阳雨则定位为大众品牌,两个品牌渠道和营销团队完全独立,便于推广和管理;但生产线、物流配送和售后等又是共享的,有利于提升运营效率和反应速度。公司一直注重品牌建设,广告投入的力度也在加强,品牌建设的持续推进也使得公司四季沐歌、太阳雨两大品牌的市场知名度和美誉度不断提高,且两个品牌差异定位、互相补充,在市场上形成良性竞争,有利于公司抢占更多市场份额。

渠道将拓展至一二级市场

由于行业特点,公司目前大部分收入来自农村,销售网络以三四级市场为主。考虑到城市市场对太阳能热水器的需求也将逐步增加,公司将投资3亿元在一二级市场建立营销网络,预计将在全国23个省市共设立37个销售服务中心。届时公司营销网络将实现由县镇市场向城市市场延伸,可使公司营销网络得到优化和完善,加强工程市场拓展的能力。旗舰店的建设可为公司提供良好的形象展示中心,有利于公司品牌形象的提升,以及市场份额的提升。

公司阳台壁挂式太阳能热水器产品解决了传统太阳能热水器需要在屋面安装的局限,占地空间小、外形美观适合中高层建筑的一体化安装,符合城市规划要求。阳台壁挂式太阳能热水器将为公司拓展城市住宅提供产品支撑。

工程业务将成为新的利润增长点

公司工程业务主要渠道为企事业单位、房地产项目和工业用途。根据客户需求进行定制,需要一定设计并统一安装。公司积累了一定数量的优质经销商,在工程业务上具备较强的项目公关能力和拿订单能力。近几年工程业务增长迅速,目前在公司主营收入中的比例达10%。未来随着民用住宅建筑热水工程、公共建筑热水工程等的逐步推广,我国太阳能热水工程市场规模将不断扩大,工程业务将成为公司新的利润增长点。

盈利预测与投资建议

我们看好公司作为太阳能热水器行业龙头的增长空间。预计公司2012-2014年基本每股收益为1.07元、1.29元和1.47元,按最新收盘价12.3元计算,对应PE分别为11倍、10倍和8倍。首次给予公司增持评级。

风险提示

原材料价格大幅波动的风险;产能释放低于预期的风险;市场竞争加剧的风险;宏观经济恢复低于预期的风险。