爱尔眼科重大事项点评:拟并购9家体外孵化医院,连锁扩张进入新阶段

尽管市场对此次增发预案的观点有一些分歧,此次收购的9家医院中由于部分仍处于亏损及扭亏状态,也并未明显增厚明年EPS,但这9家医院在爱尔的综合管理培育下已步入稳定成长阶段,从明年起业绩有望进入快速增长时期。我们认为此次爱尔眼科对产业基金孵化的9家地市眼科医院的收购,标志着公司近几年“体外孵化+管理输出+择时纳入”连锁扩张模式成功进入到新的阶段,即在省级网络完成布局后,正式战略推进向地市级的眼科医院网络建设与整合。而2014年设立产业基金以来,至今已培育60家以上医院,另外有30多家正在开业中,并且仍在继续筹划新建及并购后续标的。产业基金解决了扩张资金问题,合伙人计划的实施解决了人才问题,爱尔十几年的行业沉淀则保证不断输出高效的管理, 这些因素共同保证了公司连锁扩张战略的稳步推进和落地。因此,此次收购的长期意义重于短期效应,这种成熟的扩张模式也是保证公司未来继续高增长的重要推动力之一。在经历前期股价回调后,我们认为当前股价在相对低位,但公司基本面的优势却随着连锁扩张的推进进一步得到加强,因此当前时点的配置价值凸显。预计公司16-18年净利润为5.65/7.63/10.22亿元,EPS分别为0.56/0.76/1.01元,PE为60/44/33x,维持“增持”评级。