中航机电:军工白马资本运作连续落地

签署《股权转让协议》,开启新一轮收购序幕

12月5日晚,公司公告拟分别以1.86、2.57亿元收购贵州风雷航空军械有限责任公司、贵州枫阳液压有限责任公司,两家公司2015年分别实现收入4.09、1.92亿元,净利润1997、887万元。其中,风雷公司从事航空武器悬挂发射装置专业化研制生产,枫阳公司主营业务为军用飞机\发动机和民用工程机械提供液压、气压、燃油、电磁流体传动与控制(军、民用) 元件、系统的开发制造。公司于2013年12月开始托管中航工业集团涉及机电业务上下游的18家子公司,2014年11月公告着手筹划对其中4家公司的现金收购,现今收购开始正式落地,若在今年全部完成筹划的4家收购,预计将可增厚上市公司净利润约2亿元,将有力提升公司业绩。

参与ST 黑豹重组定增,将获丰厚投资收益 ST 黑豹11月28日晚公告重组预案,拟向中航工业发行股份购买沈飞资产,并配套融资16.68亿元,公司及其母公司机电系统公司将参与。若对标中航飞机约600亿元市值,我们判断ST 黑豹注入沈飞后总市值将达到约350亿元(按PS 估值对标),对应约24元/股股价。公司以8.34元/股认购此次定增中4000万股,估算潜在投资收益约6亿元。此外,机电系统公司作为上市公司母公司,亦认购2000万股,以及通过金城集团已持有ST 黑豹5556万股,合计7556万股,估算潜在投资收益约12亿元。 短期等待ST 黑豹复牌,长期应对公司军工白马属性重新审视和重视 短期看,预计ST 黑豹重组复牌对公司股价有积极影响;长期看,公司发展动力足(高管核心人员参与定增)、内生增长稳健(受益军机采购高景气)、外延预期清晰(托管18家相关业务公司),值得中长期配置。市场近期对公司参与ST 黑豹重组给予较高预期,却忽略公司真正中长期成长逻辑实际是作为高景气细分行业垄断性龙头的持续成长性,近看军机高景气,远看我国民机市场空间更为广阔,公司将持续受益我国航空制造业大发展。我们预计2016-18EPS 分别为0.40、0.48、0.55元。若公司2016年完成对4家托管子公司的收购并表,预计对利润增厚幅度约30%。给予公司6个月目标价24元,对应2017年约50xPE 估值,维持买入评级。

风险提示 重大资产重组的不确定性;收购进度低于预期;军品订单季节性波动。