中国中车:获澳大利亚地铁大单、拟收斯柯达交通技术公司;明后年业绩稳健增长

1.事件

公司控股子公司长客股份与澳大利亚(Downer)公司以及澳大利亚PlenaryGroup组成的联合体EvolutionRail与澳大利亚公共交通运输部签署澳大利亚维多利亚州政府高运量地铁车(HCMT)项目合同。

公司下属全资子公司中车株洲电力机车有限公司正在筹划收购斯柯达交通技术公司(?KODATRANSPORTATIONa.s.)及相关公司和资产。

2.我们的分析与判断

(一)拟并购欧洲全套设备商,加快进军海外市场

斯柯达交通技术公司是捷克的一家全套轨交设备的供应商,产品包括有轨电车、机车、地铁列车、火车车厢、电动大巴、牵引电机和相应驱动系统,此外还提供对产品的维护等。

根据德国《商报》报道,斯柯达交通技术公司客户主要来自中东欧,但公司近期在欧洲最大的轨交市场德国初步取得成功:德国铁路公司订购了公司价值1亿欧元的全套双层火车;该公司2015年营业额为183亿克朗,约合6.77亿欧元,利润约为2200万欧元,员工约为5600人。如果收购成功,将是公司在海外收购的首个全套铁路设备供应商。

根据德国SCIVerkehr统计,到2020年欧洲市场的轨交订单额将达到444亿欧元,是仅次于亚洲的世界第二大市场;斯柯达交通技术公司在欧洲市场产品线和经验都比较丰富,我们认为,如果收购成功,将有助于公司快速切入欧洲市场,加快公司走出去的步伐。

此外,根据公司公告,近日公司控股子公司中车长春轨道客车股份有限公司(“长客股份”)与澳大利亚DownerEDILimited(Downer)公司以及澳大利亚PlenaryGroup组成的联合体EvolutionRail与澳大利亚公共交通运输部签署澳大利亚维多利亚州政府高运量地铁车(HCMT)项目合同,合同总金额20亿澳元(约合101亿元人民币),其中长客股份约占合同总金额的45%。HCMT项目包括未来6年间将在维多利亚州生产的65列高运量地铁车辆,以及位于Pakenham东部和Calder公园的列车维护场地的修建。长客股份在该项目中的合同范围主要包括:65列高运量地铁车辆的设计、制造和调试;两套模拟器的设计和制造;参与EvolutionRail股权投资(出资不超过1500万澳元,约合7600万人民币),持股比例为10%。

公司2015年国际业务实现出口签约额57.81亿美元,我们预计公司今年国际业务签约额有望实现稳定增长。

(二)定增缓解资金压力,控股股东认购50%凸显信心

公司本次非公开发行募集资金不超过120亿元,扣除发行费用后的募集资金净额中的60亿元用于偿还有息负债,剩余募集资金将用于补充营运资金。

2015年中车新签订单2875亿元,年底在手订单2144亿元。通过本次非公开发行募集资金偿还有息负债及补充营运资金,一方面将有效降低公司资产负债率(按照2016年6月末公司资产负债情况静态测试,资产负债率将从65.25%下降到62.30%),进一步改善资本结构,缓解现金流压力,提高公司持续发展能力;另一方面减少贷款规模可以有效地降低财务费用,公司未来的盈利能力也将得到一定程度的提升。

本次非公开发行的股票对象为中车集团、国开金融、国开投资发展、兴瀚资管及上海招银,认购比例分别为50%、12.5%、12.5%、16.7%和8.3%,锁定期为3年。我们认为,控股股东中车集团认购比例高,凸显了对于轨道交通行业和中国中车未来发展的信心。

(三)国内主要轨交设备制造商,受益国内轨交投资稳定及一带一路等

“十三五”期间,全国计划新增铁路营业里程2.9万公里,到“十三五”末预计达到15万公里以上;其中高铁营业里程规划建设1.1万公里,“十三五”末将达到3万公里。此外城际铁路建设将会快速发展,“十三五”期间预计规划投资建设城际铁路5000公里,到“十三五”末运营里程达到8000公里。

同时,城市轨道交通建设将进入快速发展阶段。国家已批准39座城市建设城市轨道交通,预计到2020年将有50个城市开展城市轨道交通建设。

根据“十三五”规划及相关信息,我们判断“十三五”期间我国铁路实际投资额有望保持在8000亿元左右/年的高位,动车组需求维持每年400列左右的较高水平;此外货运动车组、“一带一路”、“高铁外交”等将延长行业景气。

3.投资建议

预计公司2016-2018年业绩增速-4.8%/10.0%/9.2%,EPS为0.41/0.45/0.49元,PE为26/24/22。我们预计12月份高铁会有一次招标,明年国内高铁招标有望恢复;公司海外市场拓展较好,地铁持续景气,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑;铁路投资下滑风险;公司海外拓展低于预期。