科陆电子:大力布局新兴业务,转型综合能源服务商

事件:公司发布2016年三季报:2016年1-9月,公司实现营业收入20.39亿元,同比增长37.81%,实现归属于上市公司股东净利润6990.16万元,同比下降46.73%,折合基本每股收益0.0587元,同比下降80.35%。

其中,第三季度实现营业收入7.24亿元,同比增长31.78%,归属于上市公司股东的净利润亏损363.02万元,同比下降105.77%,实现基本每股收益-0.0031元,同比下降127.30%。

点评:

大力布局新兴业务,初期费用大幅增长影响业绩。前三季度,公司智能用电和智能电网业务收入稳步增加,芯珑电子和百年金海并表贡献业绩,使得营收同比有所增长。公司积极布局新的产品领域,加大了对充电场站、车电网、储能等新兴产品的市场投入和研发投入,加之芯珑电子和百年金海销售费用和管理费用的增长,导致公司期间费用大幅增加,三季度期间费用率35.14%,同比上升7.58个百分点,毛利率31.59%,同比下降5.05个百分点。公司当前在新能源汽车及充电场站运营、储能等领域投入较大,新兴领域实现利润兑现尚需一段成长发展期,暂时影响了公司业绩。

电网及新能源主业稳定发展,揽获大单确保未来业绩。本期公司电网及新能源主业稳定发展,在国内外均有项目中标,将为公司未来业绩增长带来积极影响。在国家电网公司第三季度的招标活动中,公司智能电表和用电信息采集产品中标总金额为0.90亿元;新能源业务方面,公司中标锡林郭勒盟新能源通电设备升级改造工程项目、榆中县和英山县光伏扶贫项目及西藏自治区“金太阳”二期户用光伏储能系统项目,预计中标金额共计2.29亿元;在海外市场中,公司以联合体单位中标尼泊尔国家电力局新金堤-巴哈必色220/400kV输电线路总包项目,中标金额约1.35亿元人民币。

定位能源服务商,“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司基于能源服务商的定位,提出了“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司以智慧能源工业权为基础,大力拓展智慧能源特许运营权,布局智慧能源售电市场权,积极搭建智慧能源金融权。本期公司全资子公司科陆售电与翠亨投资、中能互联、恒华科技签署了投资协议,拟共同发起设立中山翠亨能源有限公司(暂定名),注册资本10亿元,立足翠亨新区、中山火炬开发区和中山市开展配售电业务,逐步开展综合节能服务、大数据等增值服务,打造具有较强竞争力的公用事业综合服务商。

持续拓展新能源汽车产业链,构建新能源汽车生态圈。近年来,受国家产业政策影响,新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司紧跟国家政策和行业趋势,积极布局充电站、充电桩及新能源汽车运营业务,打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台,构筑国内领先的电动汽车生态圈。近期公司宣布拟投资1.5亿元对江西科能储能电池系统有限公司增资入股,依托联营企业国能电池先进的制造技术和工艺手段,结合公司新能源储能市场及方案优势,在江西南昌打造10亿安时全自动化的高性能锂离子电池全产业链生产线项目,整合锂电池上游材料的生产,优化成本,随着项目的落实可实现公司在储能电池领域的战略布局,公司构建的新能源汽车生态圈已初具雏形。

定增过会,助推储能及充售电网络平台等建设。公司拟以8.52元/股价格,非公开发行股票2.23亿股,募资19.01亿元,扣除发行费用后用于智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目、智慧能源系统平台项目、110MW地面光伏发电项目。目前,公司定增已获证监会发审委审核通过。

盈利预测及评级:我们暂不考虑增发对公司的影响,预计公司2016-2018年的营业收入分别为32.38亿、39.03亿、44.20亿元,同比增加43.18%、20.54%、13.24%,归母净利润分别为2.75亿、3.88亿、4.70亿元,同比分别增加40.09%、41.27%、20.93%。以公司目前总股本11.9亿股为基数,我们预计公司2016年、2017年、2018年的摊薄EPS分别为0.23元、0.33元、0.39元,对应11月18日收盘价(9.60元)的PE分别为42、29、24倍。公司在新能源汽车产业链及能源互联网上强势拓展及卡位优势,未来几年业绩具有高成长性,我们维持公司“买入”评级。

股价催化剂:电站及储能业务拓展超预期;售电牌照的获得;光伏及储能行业超预期变化;电池业务开展超预期。

主要风险:1、光伏及储能业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。