广宇集团:房地产收入释放,第二主业进展顺利

前三季度,公司收入和归母净利润实现大幅增长,主要系交房金额较上年同期大幅增加所致。2016年5月下旬,公司明星项目武林外滩项目开始交付,根据杭州房管局的公示,该项目总套数384套,成交毛坯均价4.13万元/平方米,全部结算将对业绩产生较大贡献。7月,公司在舟山新增土地储备1宗,为舟土储出2016-1号地块,总建筑面积6.6万平米。截至上半年,公司储备规划可建建筑面积58万平方米;9月,公司成功竞得黄山黎阳镇率水桥西侧D地块土地使用权,总建筑面积5.1万平米,预计该项目于2020年前后实现销售收入。总体来看,公司土地储备十分充裕。

本次《议案》拟减资的浙江万鼎房地产公司主要负责杭州公园里项目。根据公告,目前该项目已进入开发后期。项目预售均价超过2万元/平方米,估算权益市值超过10亿元。此外,根据公司官网,公司锦绣桃源项目将于今年12月份整体交付,该项目均价在1.22-2.5万元/平方米之间,按此计算权益权益应超过11亿元。再加上公司其他在手项目,预计公司未结算项目权益市值超过60亿元,为未来业绩的持续释放奠定基础。

公司土地储备策略实行“三三制”,即杭州本地占三分之一,浙江省内其他城市占三分之一,全国(以长三角为核心)其他二三线城市的土地储备占三分之一。我们看好公司储备地长期的涨价潜力。公司土地储备的核心区域正是我国最富裕的地区之一,浙江省连续多年GDP总量位居全国第四;人均收入第三,雄厚的经济基础,在对房价产生支撑作用的同时,也会通过“价值洼地”的比较效应刺激限购地区房价上涨。随着杭州成功举办G20峰会,并获得2022年亚运会举办权,杭州正加快向国际化方向迈进,城市地位不断上升,未来无论是投资、就业,还是城市建设的前景都持续向好。公司储备的多个地块,如锦绣桃源、公园里、锦润公寓、鼎悦府等项目毗邻地铁,具备溢价能力。综合来看,公司有望坐享房价长期上涨红利。

公司地产储备项目将支撑未来几年公司业绩稳定增长。我们预计2016-2018年,公司营业收入达到36.2、38.3、39.7亿元,净利润达到4.2、4.9、5.2亿元,EPS为0.25、0.33、0.35元,对应当前股价PE为35、27、25倍。首次覆盖,给予“买入”评级。