鼎立股份:剥离非核心业务,稳定环保,加码军工

投建军用铸造铝合金项目,军工业务再度拓展。11月4日,公司公告投资设立洛阳乾中新材料有限公司与洛阳申坤商贸中心:1)公司全资子公司鹏起实业与宋雪云共同投资2500万元设立洛阳申坤商贸中心(鹏起实业出资25万元占1%,鼎立股份大股东配偶宋雪云认缴出资2475万元占99%);2)鹏起实业拟与申坤商贸共同投资6000万元设立洛阳乾中新材料有限公司(鹏起实业投资3600万元占60%,申坤商贸投资2400万元占40%),作为投资建设航空航天等军用、民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件先进制造项目的投资主体。

铸造铝合金性能优异,应用领域广泛。铸造铝合金因其密度小、比强度高、塑性好等特点,广泛应用于航空、航天、船舶、舰艇等国防装备,尤其是大型、复杂、薄壁铝合金铸件需求更为迫切,但国内只有少数厂家具备生产高端铝合金铸件能力,产能严重不足。公司此次拟建设年产2000吨的铝合金先进制造技术生产线和铝合金铸造工艺及材料研发中心,总投资约2.57亿元,其中固定资产投资约2.17亿元,目前已完成关于该项目初步的技术及人才储备,项目可行性强。

出售非主业资产,剥离进度超预期。11月4日,公司公告出售旗下稀土、橡胶、胶带及农机资产。1)拟将广西鼎立稀土新材料产业园管理有限公司65%股权、广西鼎立稀土新材料科技有限公司100%股权、山东中凯稀土材料有限公司45%股权、广西有色金属集团梧州稀土开发有限公司10%股权、浙江中电设备股份有限公司41%股权出售给鼎立控股集团股份有限公司(原上市公司控股股东),转让价款为人民币总额为18,330万元;2)拟将上海胶带橡胶有限公司90%股权股权、上海胶带投资管理有限公司100%股权及鼎立股份账上的胶带固定资产、江苏清拖农业装备有限公司51%股权出售给深圳市乾通汇鑫投资合伙(有限合伙),转让价款为人民币总额为25,600万元。

剥离短期或产生资产减值,长期利好公司发展:第一,剥离资产可整体回笼资金4.5亿元,为后续军工业务拓展注入资本活力,优化债务结构;第二,上述出售标的2015年合计亏损约4421万元,预计本次剥离短期内或造成资产减值,长期将消除非核心业务对上市公司业绩所造成的不良影响;第三,公司已于2015年7月完成医药业务剥离,本次资产处置后公司非核心资产仅剩少量房地产开发业务(2015年毛利占比2%),利于公司聚焦以军工新材料为主,有色资源综合回收为辅的“军工+环保”格局;第四,公司公告鹏起实业将为受让方深圳市乾通汇鑫投资合伙提供综合性的军工业务专业咨询服务,对本次受让的胶带业务、农机业务相关企业进行军工业务拓展与转型,预计未来将具备军工业务合作潜力。

投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价15元。预计公司2016-2018年净利润分别为3.3、6.1、8.4亿元,复合增长率160%。考虑到军民融合大势所趋,国内军用钛材成长空间巨大,公司核心团队一流,具备极强的内生和外延能力,目标市值260亿,对应2018年动态市盈率30x。

风险提示:1)利润承诺不达预期;2)军工拓展不及预期