东风汽车:Q3业绩大幅下滑,新能源专用车放量仍需待政策落地

事件:

公司1-9月年实现营收104.76亿元,同比减少9.17%;归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比减少5.68%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.20亿元,同比减少17.35%;基本每股收益0.11元。

投资要点:

Q3业绩同比大幅下滑

公司Q3实现营收35.90亿,同比减少3.83%;相较于营收端的小幅下降,利润端出现大幅下滑,归属于母公司股东的净利润478.33万元,同比减少95.03%,低于市场预期。其中少数股东损益为-2580万元,相较于去年同期的70万元减少2650万元,预计主要是因为公司的控股子公司郑州日产的经营情况恶化,亏损加剧。此外Q3公司的资产减值损失、投资净收益和营业外收支净额分别较去年同期减少1500万、1700万和7200万,对公司业绩的拖累明显,上述三个项目同比的大幅减少预计主要是由于存货跌价准备增加、参股公司的盈利下滑以及收到政府补贴的减少。后续随着郑州日产剥离事项的推进以及公司本身产品结构的调整,公司业绩有望回暖。

新能源车蓄势待发,只等政策春风

作为15年国内新能源专用车销量冠军,今年以来受到各项政策调整的影响,公司新能源车产品始终未能发力,显著影响了公司的业绩表现。目前公司已与时空电动、浙江中电、北京中瑞蓝科、深圳地上铁、天津未来车驿汽车、武汉江城通新能源汽车等公司签订了战略合作协议或销售合同,只等政策落地,即可快速放量,显著增厚公司业绩。

维持“推荐”评级。

考虑到日产的亏损有进一步扩大的迹象以及新能源专用车销售重启时间仍未落地,我们下调公司2016年-2018年EPS分别为0.18、0.26、0.33元,市盈率分别为45倍、30倍、23倍,维持对公司的“推荐”评级。

风险提示:(1)新能源汽车政策风险;(2)日产剥离进度低于预期