拓普集团公司动态点评:Q3业绩增长迅猛,轻量化和IBS前景可期

受益车市景气度提升,公司业绩增长迅猛。NVH主业具备模块供应能力,客户粘性强,有较好的业绩支撑。随着新能源汽车、Adas装配率提升,公司智能刹车系统前景广阔。我们略调升2016-2018年盈利预测,EPS分别为0.86、1.02和1.27元,对应PE为34X、29X和23X,维持“推荐”评级。

事件:公司发布三季报,2016年前3季度实现营业收入26.25亿,同比增长23.71%,归母净利润实现4.24亿,同比增长44.51%。其中,Q3实现营业收入9.57亿,同比增长40.53%,归母净利润1.55亿,同比增长90.57%。对此,我们点评如下:公司Q3收入、利润增长迅猛:公司Q3业绩增速快于Q1、Q2,量利齐升。依据乘联会数据,2016年7-9月国内乘用车市场受益去年低基数及购置税减半,分别增长23.3%、24.5%和28.8%,反弹强劲。公司主要客户上海通用、吉利汽车更是表现强势,上汽通用7-9月份分别实现36.59%、20.5%和7.54%。吉利则实现64%、69%和82%的超高速增长,极大带动了公司业绩增长。我们认为,四季度国内车市表现仍然可期,宏观经济形势好转,购置税减免年底到期将利好四季度车市。

NVH及轻量化悬架产品订单不断,提供业绩支撑:除了现有客户稳定增长需求,公司不断获得新的订单协议。近期获得通用汽车和上汽通用全球项目定点,将与通用汽车同步研发GMGEM全球平台汽车NVH减震器,供货金额预计16.8亿,周期6年。公司轻量化悬架产品也不断获得新能源车企青睐,先后与蔚来汽车、比亚迪和特斯拉签订供货协议,将成为公司新的盈利增长点。

智能驾驶优质标的:智能网联汽车技术路线图提到,国内近期(5年内)将以自主环境感知为主,推进网联信息服务为辅的部分自动驾驶应用。

即近期内,国内智能汽车发展重点在于提升汽车本身的智能化,提升Adas系统的装配率。公司具备较强的研发实力强,从传统NVH供应商,转型汽车电子业务,公司第二代汽车电子产品聚焦智能驾驶执行端--智能刹车系统(IBS),能有效融合AEB、ACC等Adas功能,实现更好的执行效果。我们看好公司在智能刹车系统发展前景。

风险提示:智能刹车系统开发低于预期,汽车销量低于预期。