东江环保:集中资源强化危废实力,广晟入主协同效应凸显

三季度累计营收18.7亿元,同比增长7%;归母净利润3.8亿元,同比增长44%;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长11%;毛利率34.9%,同比增加1.2个百分点。其中,非经常性收益1.1亿元主要由于出售清远东江、湖北东江两家全资子公司影响。二、三季度单季营收同比增长10%,扭转一季度下滑趋势;上半年工业危废无害化实现增速21%,无害化转型进展良好。随着在建项目的逐步落地,有望实现年末180万吨工业危废处理资质,预计四季度及17年收入增速将进一步提高。

广东国资委旗下的广晟公司受让6.98%股权,并通过指示投票获得7.02%表决权,广晟公司10月11日获得公司董事会多数席位,广东省国资委成为公司实际控制人。广东国资委已批复广晟公司受让东江环保14%股权,出资20亿认购公司非公开发行股份。广晟公司入主为公司带来国企背景,符合国家混合所有制改革政策,有利于为公司开拓广东市场提供更多项目资源,降低融资成本,发挥混合所有制优势,从而把握PPP政策良机。

公司拟以17.07元/股向广晟公司定增20亿元,其中固废无害化及资源化项目建设投资13亿元,预计项目内部收益率12.3%,保持公司目前权益报酬率水平;偿还贷款及补充资金7亿元。定增后公司的资金实力将显著增强,降低财务风险及融资成本,有利于公司加速“内生自建+外延并购”发展模式,迅速抢占市场资源,提升市场份额及市场影响力。定增后广晟公司控股权将进一步巩固,反映广晟公司对公司未来发展的信心。

公司是工业危废处理行业龙头,在高速发展工业危废业务的同时大力提高无害化处理比重,有效抵御了有色金属价格下跌的影响。15年末已取得工业危废处理资质136万吨/年,同比增加89%;其中无害化处置能力达65万吨/年,占比由14年的27%提高到15年的48%。目前公司已具备46类危废经营资格,在行业内具有具有显著优势。本年公司取得国内首个危废处置PPP项目(泉州危废处置中心),验证了公司在危废行业的竞争实力,标志着危废PPP政策机遇期到来。

公司已完成清远东江及湖北东江剥离,转让价款3.8亿元,将收回现金6.28亿元(含借款);拟以3.2亿元出售分立后的厦门绿洲。剥离电子废弃物处理业务获得的9.48亿元资金用于核心业务,有利于公司集中资源发展工业危废和市政废物处理,提高核心竞争力。

预计16/17/18年,公司归母净利润分别为4.7亿元、6.2亿元、7.1亿元,EPS分别为0.48元、0.62元、0.72元,对应PE为40、31、26,给予“买入”评级。