保利地产公司三季报点评:等量拓展、稳业绩强现金

事件:公司公告,公布三季报:实现营收871.41亿元,同比增长37.45%,实现归属净利润71.10亿元,同比增长9.90%,EPS 为0.64。

业绩稳增长、现金实力强:1)业绩稳增长:报告期内公司实现营收871.41元,同比增长37.45%(前值+21.42%),主要源于房地产竣工交楼面积增加及其他业务增长推动;实现归属净利润71.10亿元,同比增长9.90%(前值+6.42%);2)负债结构优化:报告期内公司毛利率为30.13%,较上年同期减少4.97pc,净利率基本维持较稳水平;ROE 为9.14%,较上年同期下降1.04pc;公司整体杠杆相对稳定,期末预收款项1761.68元,扣除预收款资产负债率仅为34.37%,负债结构进一步优化;3)现金实力强:受益于市场持续回暖,公司销售回笼大幅增加,报告期内实现销售回笼1496.50亿元,回笼率高达95.01%,高销售回笼也使得公司持有在手货币资金充裕,截至报告期末,持有货币资金超490亿元,为公司未来业务开展提供有力的保障。

销售高增长、坚守等量拓展:1)销售量价齐升:报告期内公司累计实现签约金额1575.09亿元,同比增长43.47%,签约金额已经超过上年全年签约额;实现签约面积1179.88万平米,同比增长37.58%;销售均价高达13349.66元/平米,同比增长4.28%,销售整体呈现质与量的增长;2)拿地成本可控:公司始终坚持等量拓展的稳健投资策略,重点完善一二线城市布局,持续优化区域布局,报告期内,公司新增土地项目53个,较上年同期新增31个项目,新增计容面积1147.71元/平米,相应权益地价款478.40亿元,楼面均价4168.27元/平米,占销售均价比重31.22%,整体而言,公司土地成本的控制仍相当乐观,也表明公司在投资上较为谨慎。

投资建议:公司今年以来项目投资保持审慎,基本避免高溢价拿地,同时现金充足,财务稳健性强。本次集团层面探讨房地产业务整合,初步结果看并无超出市场预期,但本次业务调整将成为集团进入资本投资公司试点后地产业务首次尝试,往后央企层面改革动作有望持续不断。我们预计公司2016-2018年EPS 为1.21、1.37和1.57,对应当前股价PE 估值为7.6X、6.7X、5.8X,给予“买入-A”评级,6个月目标价12.2元。

风险提示:全国性销售调整,二、三线城市持续低迷