天虹商场:业绩超预期,全年净利润有望高增长

业绩超预期,1-3Q2016净利润同比增长59.38%

10月30日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入123.57亿元,同比下降了2.66%;归属于母公司净利润为3.63亿元(折合EPS 为0.45元),同比增长了59.38%;扣非归母净利润为3.04亿元(折合EPS 为0.38元),同比增长了18.54%,业绩超出市场的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入38.13亿元,同比增长0.32%,而2Q2016同比下降了3.61%。3Q2016实现归母净利润0.78亿元,同比增长了345.5%,增幅大于2Q2016同比增长的97.21%。

公司预计2016年全年归母净利润变动幅度为-70%至-30%,原因是公司在4Q2015转让全资子公司深圳深诚物业管理有限公司100%股权取得投资收益11.4亿元,为公司增加净利润8.6亿元,此收益为公司非经常性损益。

毛利率同比上升1.08个百分点,期间费用率同比上升1.13个百分点

截至报告期末,公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的20个城市。公司拥有综合百货共62家(含3家君尚门店),营业面积178万平方米;天虹特许经营门店2家;拥有购物中心3家,营业面积22万平方米;拥有便利店172家。1-3Q2016公司综合毛利率为25.0%,较上年同期上升了1.08个百分点。1-3Q2016公司期间费用率为20.92%,较上年同期上升了1.13个百分点,其中销售/管理/ 财务费用率分别为19.03%/ 1.90%/ -0.01%,较上年同期分别变化了1.28/ -0.13/ -0.01个百分点。单季度拆分来看,3Q2016期间费用率为23.43%, 为近三年最高值。

公司的零售业务积极变革和创新,2016全年净利润超预期概率大

公司在行业内率先突破传统的实体店模式,发展互联网零售,并且打通线上和线下的渠道,公司线上的销售平台包括网上天虹、天虹微信、天虹微店、红领巾APP 等。公司改革的第二个方向是积极发展便利店。2014年7月,天虹商场在深圳市开设首家便利店,品牌为“微喔”。在2014年底,天虹商场又收购深圳市的万店通品牌的便利店,获得了万店通多年运营便利店的经验。天虹商场计划2015-2017年在全国开设500家便利店, 全面进军便利店行业。公司零售业务的变革积极,都是未来可以给予高估值的理由。虽然短期百货业务压力犹存,但鉴于2015年业绩较低,我们估计2016全年公司业绩亮丽应该无忧。

上调盈利预测,维持买入评级和目标价18元

我们调升对公司2016-2018年EPS 的预测为0.71/ 0.76/ 0.81元(之前为0.68/ 0.74/ 0.79元)。公司近年来业态变革和创新都值得肯定,我们长期看好公司的价值。全国扩张且业绩仍有较高增长的公司,理应获得一定估值溢价,维持目标价18元,对应2016年25X 市盈率,维持买入评级。

风险提示:居民消费需求的增速未达预期,公司业态扩张未达预期。