启迪桑德:首签93亿大单,验证启迪系订单承接能力

三季报增速稳定,公司拓展环卫新增长点

三季度累计营收53.5亿元,同比增长29%;归母净利润7.2亿元,同比增长16%;EPS0.84元,同比增长15%,与半年报基本持平。收入增长主要由于公司环卫项目订单每月稳步增长,带动环卫设备需求;再生资源板块业务继续增长。净利润较营收增速低13个百分点,主要由于垃圾焚烧等业务竞争日趋激烈,影响毛利下降3个百分点,同时也是公司拓展环卫及再生资源新增长点的动力。

落实济南市环境科技产业园项目,验证启迪系订单承接能力

公司与济南市签署《济南市环境产业投资战略合作协议书》,项目投资额92.88亿元,绿色产业基金融资60亿元,建设“三园两中心”(“静脉产业园+环卫产业园+再生资源产业园+环保装备制造及交易中心+产业服务中心”)。本项目是启迪集团入主后承接的产业园项目第一大单,对公司设备、工程、产业园运营均有很大的促进作用,验证了启迪系的订单承接能力。

环卫项目稳步增加,环卫车毛利率高于50%

最新环卫项目约130个,预计2016年达到150-160个,2017年300个。公司拟定增融资95亿元,环卫云平台和环卫车投入64亿元,带动环卫车需求约10350辆,消化自产环卫车。上半年环卫设备收入7.3亿元,同比增长115%,毛利率54%。公司定增款拟投资4.9亿元用于湖北合加环卫车改扩建项目,新增年产6,000辆环卫车生产能力,预计税后IRR为13.71%。

收购东江再生资源业务,占据电器回收行业龙头

公司4月集中并购湖北东江环保等4家公司,交易金额8.55亿元,占2015年权益14%。通过并购整合,公司目前再生资源处理能力达到2020万台/年,占据细分行业龙头地位。2015年6月易再生网上线,目前再生资源业务已全部上线,交易平台、报价平台、资讯中心已实现对外开放。

拟大手笔定增95亿元,启迪水务存在资产注入预期

公司拟定增95亿元,27.74元/股,启迪科服控制权增至37.79%。桑德集团2015年转让控股权取得70亿,定增又重新投入20亿,显示了董事长文一波的坚定信心。定增项目预计整体IRR9.1%,其中环卫车项目IRR13.7%。公司作为清华系环保唯一上市公司,预计与启迪水务逐渐形成同业竞争,后续注入启迪桑德,运用上市公司平台运作的可能性较大。

盈利预测与投资建议

预计16/17年,公司归母净利润分别为16.4亿元、24.4亿元,EPS分别为1.37元、2.04元,对应PE为25、17,维持“买入”评级!

风险提示

PPP项目进展不及预期;环卫行业市场化不及预期