中青旅:收入同比微降百分之1.65,扣非后业绩增长近3成

事件:公司发布2016年三季报。报告期内,2016年前三季度,公司实现营业收入77.35亿元,同比减少1.65%(16H增4.26%);实现净利润4.39亿元,同比增长53.15%(16H增92.17%),扣非后净利润同比增长29.97%(16H增52.75%)。

第三季度单季:7-9月,公司营业收入为27.59亿元,较上年同期减10.78%;归属净利润为1.21亿元,较上年同期减0.30%。

乌镇客流受华东市场低迷及G20召开等因素影响,仍保持稳定的增长。前三季度,乌镇接待游客705.60万人次,同比增长12.55%(16H增23.38%),其中东栅游客333.36万人次,同比增长6.43%(16H增16.75%),西栅游客372.24万人次,同比增长18.67%(16H增30.11%);共实现营业收入10.28亿元,同比增长18.16%(16H增30.56%);实现净利润4.84亿元,同比增长46.67%(16H增76.79%)。受折旧摊销和人工成本增加,以及乌村投入尚未体现效益等因素的影响,第三季度单季净利润较去年同期下滑近1100万元。

古北水镇接待能力和业绩快速增长。古北水镇不断完善配套设施,充实景区内容,推出夜游长城等经典项目,前三季度接待游客192.41万人次,同比增长76.52%(16H增89.53%),实现营业收入5.64亿元,同比增长64.43%(16H增93.60%);贡献业绩9016.96万元,同比增长244.01%(16H扭亏)。第三季度单季贡献业绩与去年同期基本持平。

中青博联整合营销业务稳步发展;遨游网收入下滑,亏损与去年同期基本持平。前三季度,中青博联营业收入同比增长7.81%(16H增21.20%)。报告期内,中青博联数字服务平台全面上线,作为会展行业内的第一个行业信息管理系统,打开了智慧会展+数字营销的新局面。

景区业务占比增大导致毛利率提升,期间费用率有所提升。其中,毛利率23.43%,同比提高2.16个百分点,期间费用率15.74%,同比提升1.87个百分点;受补贴影响,净利润率8.26%,同比增加2.94个百分点。

其他业务:中青旅山水酒店报告期内营业收入同比略有增加。策略投资方面,中青旅创格前三季度营业收入较年同比增长11.94%;西南三省福利彩票营业收入同比增长8.26%;中青旅大厦出租盈利能力保持稳定。

投资建议与盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS为0.61、0.71、0.77元,PE(2016E)为38.27倍,维持“增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险;项目建设低于预期风险;不可抗力风险