中国神华:运输板块大放异彩,供需两旺全面受益

事件:

中国神华发布公告,前三季度营业收入为1248.03亿元,较上年同期减7.43%;归属于母公司所有者的净利润为173.07亿元,较上年同期增0.66%;基本每股收益为0.87元,较上年同期增0.69%。

投资要点:

价格下降拖累煤电板块业绩

煤炭方面,276工作日制度从5月1日起正式落地,国家的去产能也在下半年加速执行,上半年煤价低位运行导致前三季度平均煤价低于去年同期;电力方面,电改的推进和供给过剩则导致火电售电价格持续下调。尽管煤电板块的成本有所下降,但煤电板块的毛利仍分别下降4.8%和16.1%。

运输板块大放异彩,一体化优势凸显

准池铁路的正式运营分流了原有大秦线的运量,而黄骅港四期的建成使用则为运输的一体化提供坚实的保障。前三季度,自有铁路运输周转量同比增加21.9%,黄骅港下水煤量同比增加42.7%。伴随着运量的增加,铁路运输成本和港口作业成进一步下降,公司的运输板块持续向好。

四季度供需两旺紧平衡,中国神华全面受益

当前港口和电厂、钢铁厂的煤炭都处于低位,四季度面临寒冷天气,电力需求将进一步提升,在水资源进入淡季和其它能源占比小的情况下,煤炭需求将持续旺盛。国家已经决定四季度释放先进产能,以保证煤炭供应并稳住煤炭价格。中国神华从煤、运输到发电全面受益,看好四季度业绩。

盈利预测

预计公司未来三年EPS分别为1.36、1.48和1.61元,对应当前股价PE分别为12.4X、11.4X和10.5X,维持“推荐”评级。

风险提示

煤炭需求下降;产能释放导致煤炭价格下降