上海机场:成本端承压,投资收益增厚业绩

报告摘要:

事件;2016年1-9月,公司实现营业收入52.3亿元,同比增长10.8%,归属于上市公司股东净利润21.05亿元,同比增长9.35%,对应EPS为1.09元,同比增长9.00%;其中第三季度,公司实现营收18.32亿元,同比增长12.67%,归属利润6.98亿元,同比增长10.28%。

国际航线占比提升,航线结构改善带动营收增长。1-9月,上海机场完成飞机起降35.87万架次,同比增长7.46%;完成旅客吞吐量4984.52万人次,同比增长10.0%;完成货邮吞吐量246.3万吨,同比增长2.64%。

国际航线方面,相关重要欧美航线得到了加密,1-9月公司完成国际飞机起降架次13.6万次,旅客吞吐量 2064.31万人次,分别同比增长12.5%和16.17%,增速高于整体运营数据;国际旅客吞吐量占旅客吞吐量比例提升2.2个百分点至41.4%,贡献旅客吞吐量增量的63.4%;在国际航线的带动下,公司1-9月营收实现10.8%的较快增长。

营业成本增长较快,毛利率同比下滑。1-9月公司营业成本29.05亿元,同比增长14.68%,营业成本上升主要由于人工、运行成本增长以及T1航站楼改造工程竣工摊销成本增长所致;由于成本增速高于营收,导致公司毛利率较同期下降1.9个百分点到44.5%。

投资收益同比大幅增长,增厚业绩。1-9月公司实现投资收益5.66亿元,同比增长25.3%,投资收益同比增加主要公司对重要联营企业的投资收益同比增加所致,投资收益增厚约1.14亿元,带动公司1-9月净利润同比增长9.35%。

投资建议:我们预测公司2016-2018年的EPS 分别为1.45元、1.60元、1.73元,对应PE 为19x、17x、16x。考虑到上海机场独特的区位优势、自贸区的推进以及迪士尼开园带来的旅客增量,我们给予“增持”评级。

风险提示:航空需求下降;突发疾病与安全事故。