宝通科技点评报告:泛娱布局助力业绩拐点到来

前三季营收同增超200%,游戏贡献净利比达3/4。宝通科技2016年前三季实现营收10.66亿元,同比增长203.3%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长103.3%。易幻网络并表推动公司迎来业绩拐点:自3月并表以来贡献净利润0.86亿元,占公司前三季度归母净利润的75%。输送业务方面,公司前三季度实现营收2.74亿元(同比降20.7%)/净利润0.23亿元(同比降58.2%)。

易幻网络处于海外发行第一梯队,业绩有望超预期。易幻网络作为中国移动网络游戏出海最为成功的发行商代表,仅次于昆仑万维市场份额排名第二(9.85%)。易幻网络承诺2016至2018年实现的归母净利润1.55/2.02/2.62亿元,2016年1-9月易幻网络已实现营收9.12亿/净利润1.45亿,全年业绩超承诺可期。

《剑侠情缘》表现优异,扩大港澳台发行厚度。2016年前三季易幻网络累计新增代理游戏66款(港澳台5款/韩国6款/东南亚28款/其他地区27款)。第三季度新增游戏29款,其中知名IP游戏《剑侠情缘》于9月中旬登陆港澳台,稳居该地区AppleStore和GooglePlay畅销榜前十;该游戏已于10月同步在马来西亚上线,上线一周跃居Google Play畅销榜第一名。同时,第三季度易幻网络对伦奇在线增资至30%,继续扩大港澳台地区的发行厚度。

切入VR领域,强化泛娱乐布局。公司已于10月收购哈视奇科技12.73%股权,正式切入VR游戏领域。目前哈视奇已研发完成4款VR游戏,包括第一人称射击游戏《罗布泊丧尸》、休闲游戏《天天打水果》、运动体感游戏《极限滑雪》和模拟仿真游戏《打弹弓》。这4款游戏已在HTCViveport、Steam、Oculus、暴风魔镜等平台上线,其中《罗布泊丧尸》曾在Viveport上面获得付费榜第一名。

维持“买入”评级:考虑易幻网络业绩承诺,我们预计公司2016/2017/2018年备考净利润分别为1.8/2.7/3.2亿,摊薄EPS分别为0.45/0.68/0.81元,现价对应2016-2018年54/36/31倍PE。参考游戏行业2016年60倍PE,给予宝通科技60倍估值,目标价27元。维持“买入”评级!

风险提示:行业竞争加剧;标的承诺不达预期;汇率波动风险