久远银海:盈利能力持续提升,重点布局医保支付端

投资事件:

公司前三季度实现营收2.67亿元,同比增长10.71%,归母利润0.36亿元,同比增长14.65%;第三季度实现营收0.66亿元,同比增长3.53%, 归母利润0.08亿元,同比增长24.06%。预计2016年实现归母利润4,863.93万元-7,438.95万元,同比变化-15%-30%。

报告摘要:

利润率持续提升,盈利能力逐步增强。从同比上看,公司三季报毛利率和净利率分别为47.25%和13.82%,同比分别提高1.38和0.81个百分点。从年内不同季度来看,公司2016Q1、H1和Q3的毛利率分别为39.0%,46.13%,47.25%,整体呈现逐步上涨的趋势。由此可见公司的盈利能力在逐渐提高。

与平安系广泛合作,重点布局医保支付端。资金端合作,平安养老险和平安资管先是参与认购公司定增项目,平安系认购比例高达62.5%, 募集资金主要投资于医保支付和保险精算项目。资源端合作,平安养老和平安人寿分别与久远银海签署战略合作协议,主要就医保控费和保险精算方面开展合作。无论是资金端还是资源端,都是围绕保险支付展开。医保支付成为公司未来业务发展的核心。

民生+军工,双轮驱动共发展。民生信息服务是公司核心业务,社保和医疗业务占比高达70%左右。公司产品及解决方案100%覆盖人社行业各领域,广泛运用在10余省,覆盖超30%地级市,服务人群约4亿元。公司实际控制人是中国工程物理研究院,国家两弹一星的摇篮。公司是中物院军转民在IT 领域的支柱企业,将享有大量的军转民的资源。并且公司定增项目已经获证监会审核,募投项目包括投资6850万元建设军民融合服务平台项目。公司目前采取民生+军工双轮驱动的发展战略。

投资建议:预计公司 2016/2017/2018年 EPS 0.96/1.18/1.48元,对应PE 102.17/83.12/66.27倍,给予“增持” 评级。

风险提示:与平安的合作推进缓慢