驰宏锌锗:三季报低于预期,看好驰宏未来业绩

投资要点

事件:驰宏锌锗发布三季报,前三季度实现营业收入105亿元,较上年同期减少32.8%,归属于母公司所有者的净利润为7122万元,较上年同期增加7.4%,基本每股收益为0.02元;其中第三季度营业收入为44.5亿元,较上年同期减少13.1%,归属于母公司所有者的净利润为5445万元,较上年同期增加47倍,基本每股收益为0.01元。

公司三季度业绩低于预期:公司三季度业绩低于预期,其主要原因是公司三季度公允价值变动上损失约5000万,投资收益亏损约4500万,如果扣除上述两项的影响,公司第三季度归母净利润将为1.5亿元(不考虑税收影响),业绩基本符合预期。

锌价反弹,看好公司未来业绩:锌价从年初到现在一直在上升通道,月均价已经从1.3万元/吨升至目前的1.9万元/吨,年初到现在的均价已经达到1.6万元/吨,高于去年全年均价约5.8%。锌价维持在1.8万元/吨左右已经三个月,将进一步抬升全年均价,特别是四季度的均价。锌价自年初起的反弹,将对公司业绩有明显贡献,若锌价维持目前的价格,公司四季度以及未来的业绩将有明显的提升。

矿山品位优异,产能逐渐释放,持续看好驰宏:公司正在进行开采的铅锌矿山中,会泽、彝良和荣达在国内开采条件及品位都位居前列,使其生产成本具有优势,相对于同行业竞争对手拥有较强盈利能力。未来几年会泽的生产将保持稳定,而彝良和荣达的产量将持续提升,将带动公司整个矿产铅锌产量由目前的40万吨提升至50万吨。除此之外,公司拥有约4000吨左右的白银储量以及每年约250吨左右的白银产量,也将对公司业绩提供稳定贡献。

盈利预测与投资建议:公司是国内铅锌行业龙头,拥有丰富的铅锌资源储量,产品冶炼能力位居国内前列,锌价反弹将使公司利润明显提升,我们看好公司未来的业绩释放,因锌价变动我们略微修改了对公司的盈利预测,以现有总股本计算,预计2016-2018年每股收益分别为0.04元、0.15元和0.26元,维持“买入”评级。

风险提示:锌价表现或不及预期、公司扩产项目进展或不及预期等风险。