海螺水泥季报点评:业绩靓丽,轻装前行

事件

公司三季报显示,1-9月公司实现营业收入379.49亿元,同比下降0.05%;母公司所有者的净利润为59.68亿元,同比下降2.2%,每股收益1.13元。其中,第三季度实现营收139.76亿元,同比增长1.68%;归属于母公司所有者的净利润26.17亿元,同比增长87.03%,每股收益0.49元。

点评

三季度毛利提升10个百分点。报告期公司产品销售价格同比上升、成本同比下降,毛利率同比提高10.3个百分点至34%。三季度公司主要市场区域华东,华南以及西南地区水泥均价同比分别上涨了8.8%,4%和14.5%。成本方面,尽管煤炭持续上涨,但是公司通过集团采购和预付款方式降低采购成本,三季度公司营业成本下降12%。

投资收益和财务结构改善提振业绩。报告期公司偿还了到期公司债券财务费用同比下降61.95%,同时负债率降低至26.6%的历史低点。同时,公司通过减持约1200万股的新力金融,投资收益同比大幅上升889.95%。两项合计贡献利润约3.25亿。

全年业绩或超预期。我们预计公司四季度销量将有所增长,一方面受前期系列政策措施的累计效应影响,国内的基建项目对水泥需求有望增加。同时公司海外产能将进一步释放,公司印尼孔雀港粉磨站、西巴布亚等项目预计将投入试运行。受益国内水泥价格持续上涨,公司四季度业绩或超预期。

投资策略

预计公司2016-2018年EPS分别为1.52,1.84和2.13元,以目前价格计,对应PE为11,9和7倍,我们维持公司“推荐”评级。

风险提示1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑