浙江鼎力点评报告:三季报略超预期,高空作业平台龙头地位继续强化

报告导读

三季报业绩略超预期,上半年海外市场拓展效果显著。

事件:2016年10月26日,浙江鼎力公告2016年三季报业绩:前三季度营业收入4.97亿元,同比增长41.61%,超一致预期2.61%;归属于上市公司股东的净利润1.34亿元,同比增长33.56%,超一致预期0.4%。毛利率和费用率同比保持稳定。前三季度毛利率41.71%,与去年同期基本持平;销售费用率4.62%,同比下降0.68%,管理费用率8.92%,同比上升0.58%,财务费用率-1.35%,同比上升0.13%,三费率合计12.19%,同比上升0.03%。

海外市场拓展效果显著,助力营收增速超预期

前三季度,海外业务占比大幅提升,带动营收同比增长41.61%,超一致预期2.61%。主要原因:1)公司产品价格比国外竞争对手的同类产品低大约20%,价格优势明显;2)上半年加大海外市场拓展力度,先后参加德国BAUMA展以及英国、澳大利亚和土耳其等国家的工程机械展;3)上半年增资并持有Magni20%股权,利用其在欧洲的营销网点进一步拓展了了海外市场。

自贸区融资租赁业务顺利展开,将形成新的利润增长点

2016年8月公司在上海自贸区成立了鼎策设备租赁有限公司,主要为国内外下游租赁客户解决融资难题,加深客户粘性和提高产品销量。三季报新增长期应收款为2.25亿元,主要为鼎策本期开展融资租赁业务所致。未来融资租赁业务将为公司带来稳定的息差收入,形成新的利润增长点。

新产品投放可期,有望完善公司产品线

公司与Magni合作研发的新产品将于2016年11月亮相上海宝马展,将对现有产品线形成补充。此外,公司定增不超过11.10亿元募投年产3200台大型智能高空作业平台项目,目前正在积极推进中。未来将加大的臂式高空作业平台的研发和生产,用以完善产品线和强化技术壁垒。

成长逻辑确定,高空作业平台的龙头地位将继续强化

国内高空作业平台行业正处于“蓝海”,2015年全球高空作业平台保有量112万台、国内目前保有量4万台,增长潜力巨大。公司作为国内高空作业平台龙头,竞争优势明显。随着新产品研发和投放力度加大、海外市场品牌知名度进一步提升和融资租赁业务放量,公司的龙头地位将得到进一步的强化。我们持续看好公司在高空作业平台领域的竞争优势和成长性。

盈利预测及估值

根据最近业绩,模型做了调整。我们预计公司2016-2018年实现营收6.76亿元、8.84亿元、11.14亿元,同比增长41.17%、30.77%、25.94%;归属于母公司股东的净利润分别为1.76亿元、2.33亿元、2.95亿元,同比增长40.22%、32.18%、26.58%;对应的EPS分别为1.09元、1.43元、1.82元,对应当前股价动态市盈率44倍、33倍和26倍,维持“增持”评级。