银信科技:营收还有大幅提升空间,经营效率进一步提升

业绩符合预期。公司公告前三季度营业收入6.87亿元,同比增长48.54%;净利润0.89亿元,同比增长47.39%。

IT 服务业务大幅增长,横向拓展行业,营收还有大幅提升空间。前三季度,公司IT 基础设施服务业务实现收入3.04亿元,同比增长71.19%;系统集成业务实现收入3.76亿元,同比增长33.85%。前三季度,公司前五大客户中,除建行总行和中行外,其他三家客户(中国移动浙江分公司、华夏银行、河北农信社)贡献收入均在2000万上下,我们认为这三家客户代表了公司主流客户,考虑到全国三大运营商各省分公司、股份制银行及各省信用社数量众多,公司在金融和电信行业市占率还有很大的提升空间。另外,公司在其他行业的拓展也非常顺利,包括青岛啤酒、湖南省烟草、大连万达集团、万事利集团、中国中材集团等大型企业;特别是与大连万达集团的合作,拟参与其新开设的万达广场IT 建设项目。

费用增速低于收入增速,经营效率进一步提升。前三季度,公司整体毛利率28.77%,比去年同期下降0.34个百分点,主要因为公司在电信等新行业因前期业务开拓和价格竞争而导致毛利率偏低;公司近年来实施股权激励,员工积极性得到极大提升,管理费用仅增长7.64%;公司销售费用增长26.59%,我们预计主要因新市场开拓导致;公司实现扣非净利润8837万元,同比增长70.11%,增速大幅高于营收增速,反映其经营效率进一步提升。

投资建议:业绩符合预期,专注IT 服务+系统集成,在金融、电信行业快速拓展客户,并且积极向其他行业延伸;公司管理能力卓越,费用增速大幅低于收入增速,经营效率进一步提升。预计2016-2017年EPS 分别为0.38元和0.54元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。

风险提示:毛利率下滑风险,新业务拓展低于预期风险。