北新建材:营收与业绩增速加快,价值投资优选

公司报告期内业绩同比增长25.6%,EPS0.55元

2016年1-9月公司实现营业收入58.7亿元,同比增长4.7%,归属上市公司股东净利润7.8亿元,同比增长25.6%,EPS0.55元。其中,单3季度实现营业收入22.6亿元,同比增长14.2%,归属上市公司股东净利润3.2亿元,同比增长34.3%,单季贡献EPS0.23元。

16年以来石膏板行业下游需求有所回暖,公司经营优秀,原材料成本下降,毛利率同比上升4.5个百分点,盈利能力改善;因15年同期基数较低,单3季度公司营收增速加快至14.2%,业绩同比增长3成以上,从而前三季度业绩增速提升至25.6%。

报告期内毛利率上升幅度大,期间费率小幅上升

报告期内公司综合毛利率35.1%,同比上升4.5个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.4%、9%、1.1%,同比分别变动-0.2、1.7、-0.7个百分点,期间费率13.5%,同比上升0.8个百分点。今年以来公司产品盈利能力改善幅度较大,毛利率提升助力公司业绩实现快速增长。

单3季度,公司综合毛利率36.1%,同升3.3个百分点;销售费用率、管理费用率分别为3.2%、8.9%,同比分别上升0.06、1.8个百分点,财务费用率0.9%,同比下降0.8个百分点;期间费率12.9%,同比上升1.1个百分点。

盈利预测与投资建议

2016年3季度,公司营收增速加快,盈利能力改善,单3季度业绩同比实现3成以上增速,预计全年盈利可保持快速增长;作为行业龙头,公司综合竞争力强,市占率高且稳步提升,最大受益于行业需求改善;隔墙产品的替代空间巨大,家装市场拓展和国际化战略推进。拟发行股份购买贾同春等合计持有的泰山石膏35%少数股权,方案已获证监会核准批文;作为中国建材集团新型建材重要平台,“两材合并”、国企改革等为公司带来资产整合与机制创新预期。

我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.78、0.84、0.93元,当前股价对应公司2016年PE仅13倍,安全边际高;给予公司目标价12.5元,对应2016年16倍PE水平,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行、需求下滑,原材料价格上涨。